USDКурс снизился 1.9746
EURКурс вырос 2.1262
Владимир Тарасов | 26 сентября 2013

«Ценный» вопрос…

Вопрос о том, сколько стоят белорусские предприятия, наверное, интересует всех. Руководство Беларуси заламывает цену повыше, беря ее, похоже, с потолка, потенциальные инвесторы стараются сбить цены, ну а население с некоторой тревогой наблюдает за идущим без его участия процессом распродажи национального достояния. К сожалению, акции белорусских ОАО на биржах не продаются, поэтому просто подсчитать их рыночную цену невозможно. Но ее можно оценить, судя по итогам работы акционерных обществ за 2012 год и предварительной оценке стоимости ОАО «Белтранcгаз», которую недавно сделали в Газпроме. 

Национальное достояние: НПЗ, калий, автопром и химия

Но вначале о 10-ти крупнейших ОАО Беларуси по размеру выручки (без учета банков и Белтрансгаза), полученной ими в 2012 году. В этот перечень не включен Белтрансгаз, который, конечно, является самым крупным ОАО Беларуси, так как в данных Минфина об итогах деятельности обществ за 2012 год это ОАО отсутствует, а на собрании акционеров его финансовые показатели по неизвестным причинам не озвучивались. К тому же, Белтрансгаз уже продан на все 100%, то есть его можно считать отрезанным ломтем. Гораздо интереснее оценить то, что еще не продано.

На первом и втором местах по величине выручки в 2012 году оказались нефтеперерабатывающие заводы – ОАО «Нафтан» и «Мозырьский нефтеперерабатывающий завод» соотвественно.

Выручка у них увеличилась по сравнению с 2011 годом более чем в 1,5 раза, а прибыль вообще выросла в десятки раз. Но это произошло из-за того, что в кризисном 2011 году их прибыль была низкой.

На третьем месте по величине выручки оказался Беларуськалий. По темпам ее роста, равным 33,4%, он значительно уступил НПЗ, но по прибыли от своей деятельности он превосходит все другие крупнейшие ОАО и занимает первое место. По итогам 2012 года прибыль составила 8 трлн. BYR, то есть не так уж и много недотянула до 1 млрд. USD. И это при том, что она у Беларуськалия сократилась на 11,4% по сравнению с 2011 годом.

На четвертом месте среди крупнейших ОАО Беларуси находится Белорусский металлургический завод, ставший холдингом, включив в себя еще несколько предприятий. Это, собственно, и позволило ему попасть в лидеры. Это же, по-видимому, привело к почти нулевой прибыли по итогам 2012 года. Видно, присоединенные предприятия были убыточными.

Пятое и седьмое места в рейтинге по выручке занимают предприятия автомобильной промышленности: МАЗ и БелАЗ соответственно. У них вполне благополучные показатели по росту выручки, но прибыль у них по сравнению с 2011 годом сократилась. Это отражение общеизвестной беды белорусской промышленности, которая так много производит, что не успевает продавать продукцию.

МАЗ в 2012 году остался на первом месте среди крупнейших ОАО Беларуси по численности работающих, но на нем было осуществлено сокращение персонала. Оно выглядит небольшим – 2,4% от численности работников на конец 2011 года, но это примерно полтысячи человек.

На шестом месте среди крупнейших ОАО находится Белшина, предприятие химической промышленности, имеющее отношение к автомобильной. Оно продемонстрировало высокие темпы роста выручки – в 1,7 раза, а также существенно нарастило прибыль – в 20 раз. Но столь значительные темпы роста прибыли, как и у НПЗ, объяснялись ее небольшой величиной в 2011 году. 

На восьмом и девятом местах в рейтинге крупнейших ОАО Беларуси находятся еще два предприятия химической промышленности – ОАО «Гродно Азот» и «Могилевхимволокно». Дела у них в 2012 году обстояли не блестяще: выручка выросла, но прибыль, которая и так была небольшой, сократилась.

Замыкает список из 10 крупнейших непроданных ОАО Беларуси строительное предприятие МАПИД, продемонстрировавшее в 2012 году самые значительные темпы роста выручки – в 1,74 раза. Но это тоже, по всей видимости, результат спада в 2011 году. Правда, прибыль выросла в 2,6 раза – до 162 млрд. BYR. МАПИД оказался на последнем месте и по балансовой стоимости имущества, которая в целом у белорусских ОАО довольно низкая. 

Страна богатая, а денег нет  

Ее можно оценить на основе публикуемых Министерством финансов данных об итогах деятельности белорусских ОАО за 2012 год. В этих данных есть сведения об обеспеченности акций имуществом по балансу и количестве акций, что и позволяет рассчитать балансовую стоимость имущества предприятий, перемножив эти два показателя.

По таком параметру Беларуськалий оказался на первом месте среди белорусских ОАО. Его имущество на конец 2012 года стоило 27,2 трлн. BYR, то есть примерно 3,2 млрд. USD. Это крайне мало и указывает только то, что оценка цены ОАО по балансовой стоимости его имущества дает заниженные результаты.

Насколько заниженные, можно понять по оценке цены Белтрансгаза,  приведенной в недавно опубликованном отчете российского Газпрома за 2012 год. Согласно этой оценке (по МСФО), чистые активы Белтрансгаза на конец 2012 года составили по балансу 29,09 млрд. RUB, то есть немногим менее 1 млрд. USD.

Этот параметр наиболее близок к стоимости имущества по балансу, которая может быть рассчитана согласно белорусской отчетности.

Но, естественно, Белтрансгаз не стоит 1 млрд. USD. В Газпроме рассчитали справедливую стоимость активов Белтрансгаза в размере 68,6 млрд. BYR. Это уже около 2,2 млрд. USD. Справедливая стоимость активов это, говоря упрощенно, цена активов, которая одинаково устроила бы и продавца и покупателя.

Но это еще не все. Кроме того, в цену Белтрансгаза включен еще и гудвилл в размере 44 млрд. RUB (примерно 1,4 млрд. USD). Это цена деловой репутации ОАО, то есть того дохода, который оно может обеспечить в будущем благодаря своему положению на рынке.

Вот как об этом сказано в отчете «Газпрома»: «Гудвилл признан вследствие эффективной интеграции газотранспортных систем России и Республики Беларусь, что нивелирует транзитные риски, представляя дополнительные гарантии сбыта газа на долгосрочную перспективу на соответствующем рынке. Присоединение ОАО «Белтрансгаз» позволило Группе активно участвовать в развитии газовой инфраструктуры Республики Беларусь, что особенно важно для обеспечения ее синхронизации с развитием мощностей компании в России».

Таким образом, итоговая цена Белтрансгаза оказалась немногим менее чем в 4 раза выше балансовой стоимости его имущества. Примерно такого же соотношения можно ожидать в среднем для всех крупнейших ОАО Беларуси. У каждого, конечно, будет своя справедливая цена и свой гудвилл, но они есть.

Это означает, что если стоимость имущества десяти крупнейших ОАО Беларуси составляет по итогам 2012 года 10,6 млрд. USD, то цена их продажи может находиться на уровне 40 млрд. USD. Из них на калийный комбинат приходится примерно 13 млрд. USD. Кстати, эта оценка близка, по имеющейся информации, к той величине, на которую готовы были согласиться потенциальные покупатели предприятия.

Как бы то ни было, проведенная оценка указывает на то, что у Беларуси есть предприятия, от продажи которых по справедливым ценам с учетом гудвилла страна может получить значительные финансовые средства, намного превышающие ее внешний государственный долг. Можно получить и ресурсы для проведения масштабной модернизации экономики. То есть, Беларусь – богатая страна. Проблема в том, что ее руководство не умеет правильно распоряжаться этим богатством, организовав его продажу.

Наименование ОАО Выручка от реализации товаров, продукции, работ и услуг (за минусом НДС, акцизов и иных аналогичных обязательных платежей), млрд. BYR.  Отношение к выручке за 2011 г., % Прибыль (убыток) за отчетный период, всего, млрд. BYR. Отнощение к прибыли за 2011 г., % Среднесписочная численность работающих Отношение к среднесписочной численности за 2011 г., % Балансовая стоимость имущества ОАО, млрд. BYR Балансовая стоимость имущества ОАО, млрд. USD
Нафтан  35396 165,0% 4132 ####### 12419 ###### 13931 1,63
Мозырский НПЗ  27201 156,7% 2655 ####### 4413 ###### 10955 1,28
Беларуськалий  18372 133,4% 8044 88,6% 18706 ###### 27168 3,17
БМЗ - управляющая компания холдинга БМК  15128   93   11674   9689,1 1,13
МАЗ  13018 ##### 1582 76,5% 21685 97,6% 8595,6 1
Белшина  8811 ##### 1161 ###### 12985 ###### 3771 0,44
БЕЛАЗ  - управляющая компания холдинга "БЕЛАЗ-ХОЛДИНГ" 8513 ##### 1808 65,4% 12787 ###### 6553,7 0,76
Гродно Азот  8413 ##### 623 57,8% 10910 ###### 6893,8 0,8
Могилевхимволокно  3572 ##### 5,8 5,8% 7760 ###### 2425,8 0,28
МАПИД ОАО 3213 ###### 162 ####### 7811 ###### 909,3 0,106



Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю