USDКурс вырос 1.9703
EURКурс вырос 2.1019
| 10 ноября 2011

IPO белорусских предприятий – выдаем желаемое за действительное

Наталья Тихановская, BEL.BIZ
 
На данный момент белорусские компании имеют амбициозные планы на IPO и совсем невысокие шансы для их реализации. Причины возможной неудачи кроются на этапе принятия решения о выходе этих предприятий на фондовый рынок. Такое решение должно было быть принято осознанно, после проведенной реструктуризации компаний в соответствии с международными стандартами.
 
В нашем случае, в силу экономического кризиса было принято необдуманное решение о привлечении дополнительных денежных средств с помощью выхода белорусских компаний на IPO. 
 
О целях проведения
На самом деле, публичное размещение акций белорусских компаний – большой шаг навстречу к адекватной модели рыночной экономики. Проблема заключается в том, что на данный момент белорусские предприятия-участники IPO не готовы к этому событию. Провальный пример Борисовского завода медицинских препаратов – прямое тому доказательство. Однако в ближайшее время планируется IPO еще двух крупных белорусских предприятий. В роли участников выступят БелАЗ и Беларуськалий.
 
По своим масштабам и стратегической значимости для страны – это очень серьезные претенденты.
Но настоящие цели, ради которых обычно затевается IPO – совершенно иные. Во всем мире IPO проводится как небольшими и динамично развивающимися компаниями, которым необходим капитал для развития, так и крупными частными и государственными компаниями для целей привлечения долгосрочного капитала, получения публичной оценки, повышения узнаваемости, а также последующего использования акций для проведения сделок M&A (слияния и поглощения).
Процесс IPO состоит из нескольких этапов и продолжительность подготовки компании к выходу на публичный рынок зависит от ее готовности к этому процессу. 
Заявленный временной период выхода БелАЗа на IPO составляет 12–18 месяцев. 
 
Сложности предварительного этапа
В международной практике процесс IPO состоит из нескольких этапов. Первый, естественно,предварительный.
При подготовке к IPO эмитент критически анализирует свое финансово-хозяйственное положение, организационную структуру и структуру активов, информационную (в т. ч. финансовую) прозрачность, практику корпоративного управления и другие аспекты деятельности. И уже по результатам этого анализа стремится устранить выявленные слабости и недостатки, которые могут помешать ему успешно осуществить IPO. Причем данные действия обычно совершаются до окончательного принятия решения о выходе на публичный рынок капитала.
 
У наших госкомпаний уже на первом этапе выявится ряд проблем. Во-первых, информационная прозрачность. Любая компания, желающая провести первичное размещение, должна выпускать финансовые отчеты принятого международного стандарта на протяжении нескольких лет, чего ни на одном белорусском предприятии никогда не делали. Достаточно прошерстить официальные сайты. Данный факт является парадоксальным, т. к. предприятия собираются привлекать инвесторов, но не делают того, что интересно будущим партнерам.
 
Но это еще не все. Для выхода на IPO в компаниях должно быть создано корпоративное управление: независимые наблюдательный совет и Совет директоров. Бухгалтерия этих компаний должна вестись по международным стандартам финансовой отчетности.
О каком МСФО на том же БелАЗе может идти речь в ближайшие месяцы, если на данный момент себестоимость продукции считается «котловым» методом – собираются затраты в производстве и распределяются на выполненные заказы за период? Получается некая цифра, которая не позволяет понять, как работает тот или иной участок, какие затраты вошли в себестоимость конкретного заказа. Следовательно, об эффективном снижении затрат на выпуск продукции не может быть и речи.
 
Также обошел стороной большинство белорусских предприятий и такой процесс, как распределение потоков денежных средств по видам деятельности (операционная, финансовая, инвестиционная). И это далеко не все несоответствия бухгалтерского и управленческого учета БелАЗа международным стандартам. Один только переход на МСФО у БелАЗа, по оптимистичным прогнозам, займет около года.
 
Готовимся дальше
Следующий этап – подготовительный. Если по итогам предварительного этапа с учетом устраненных недостатков перспектива IPO оценивается эмитентом положительно, то процесс переходит на новую стадию. Подбирается команда участников, выбирается торговая площадка, партнеры (консультанты, брокеры, андеррайтеры), с которыми окончательно согласовывается план действий и конфигурация IPO.
 
Единственное с чем определилось руководство БелАЗа, так это с консультантом и возможным организатором IPO в лице Deutsche Bank. Выбор достойный, т. к. в качестве консультанта нужно выбирать опытного контрагента с хорошей репутацией. Но надеяться на то, что специалисты Deutsche Bank пусть даже за невероятно высокое вознаграждение за 12–18 месяцев подготовят БелАЗ к IPO, как минимум, нелепо. Да и последнее заявление Deutsche Bank о том, что он хочет прервать все связи с официальным Минском, не в пользу автомобильного гиганта. 
Также озвучено предварительное решение по поводу площадки для IPO – названа Франкфуртская фондовая биржа. Очень серьезная площадка для крупных игроков, и этот выбор обязывает БелАЗ соответствовать международным требованиям к участникам IPO.
 
Далее идет маркетинговый этап. Он включает в себя сразу несколько фаз:
публикация аналитического отчета и ITF (объявление о намерениях совершить публичное предложение);
роуд-шоу (серия встреч в разных городах, позволяющих членам синдиката андеррайтеров и потенциальным инвесторам задать руководству компании-эмитента вопросы, касающиеся ее самой, а также продажи ее ценных бумаг);
определение цены и аллокации (распределение акций между инвесторами, подающими заявки).
 
Все идет к тому, что в случае с нашими компаниями акцент будет сделан именно на роуд-шоу. 
Еще один очень интересный и важный момент в стадии маркетинга – это определение цены акции. Если учитывать нынешнее экономическое положение Беларуси, то риски для инвесторов просто космические. Ведь государство не захочет терять контроль над компанией и выставит небольшой пакет акций, порядка 10–15%. Причем ликвидность этих акций будет минимальна. А какой смысл покупать акции предприятия, которые невозможно продать из-за повышенного риска?
 
Логическое завершение
Две последних стадии проведения IPO – это основной и завершающий этапы. Во время основного происходит сбор заявок на приобретение предлагаемых ценных бумаг, удовлетворение заявок и подведение итогов публичного размещения. На завершающем этапе – начало обращения ценных бумаг и окончательная оценка успешности состоявшегося IPO.
 
Удастся ли дойти двум промышленным гигантам и остальным белорусским компаниям до последних стадий? При нынешнем способе ведения дел – вряд ли. Предприятиям необходимо выполнить хотя бы минимум условий. И только потом уже делать громкие заявления о выходе на IPO. 
 



Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю