USDКурс снизился 1.9739
EURКурс снизился 2.0967
Василий Иванов | 28 апреля 2011

Как «наклонить» валютный коридор? Режим обменного курса

Марина Маркусенко, кандидат экономических наук, доцент / специально для BEL.BIZ В Беларуси в 2001–2008 годах использовался режим привязки обменного курса к российскому рублю в рамках горизонтального коридора, в 2008 году — режим привязки к доллару США. С 2009 года Национальный банк Республики Беларусь перешел к реализации нового режима — привязке обменного курса белорусского рубля к корзине валют, в которую входят равными долями доллар США, евро и российский рубль. Почему был выбран режим фиксированного курса? Во-первых, в условиях недостаточно развитого финансового рынка не обеспечивалась потребность субъектов хозяйствования — экспортеров и импортеров в производных финансовых инструментах (опционах, фьючерсах). Поэтому использование этого режима способствовало минимизации потерь субъектов хозяйствования в реальном секторе экономики при осуществлении ими производственно-хозяйственной деятельности. Во-вторых, использование фиксированного обменного курса способствовало расширению инвестирования в национальной валюте. Приносящие более высокий доход депозиты в национальной валюте в условиях валютной стабильности содействовали «переливу» национальных денежных средств с валютного рынка, уменьшению спроса на иностранную валюту. И в-третьих, при достаточно высоких темпах инфляции (за 2010 год рост индекса потребительских цен составил 109,9%) поддержание государством пути дальнейшего обесценивания как номинального, так и реального обменного курса стимулировало расширение экспорта. В то же время международная курсовая политика ориентируется на введение свободно плавающих курсов национальных валют. В России на 2011 год ставится задача изменения эластичности границ и ширины операционного коридора для подготовки к использованию этого режима. Сторонники большей гибкости курсообразования утверждают, что свободное плавание курса валют обеспечит достаточно высокую независимость центральных банков при реагировании на внешние факторы. Однако последние кризисные события в мировой экономике показали: отток капитала из страны, спекулятивные атаки на национальную валюту ведут к потерям, связанным с изменением ее курса. Не поможет и развитие рынка производных финансовых инструментов и его использование для хеджирования валютных рисков (именно рост объема этих инструментов привел к виртуализации сделок на финансовых рынках и возникновению спекулятивных финансовых пузырей). Очевидно, что режим плавающего валютного курса представляет интерес для наиболее конкурентоспособных экономик, стран — ведущих экспортеров товаров, услуг, капиталов, валюта которых активно используется в международных операциях. При этом их экономические выгоды оборачиваются потерями менее конкурентоспособных контрагентов, в первую очередь, развивающихся стран и государств с развивающимися рынками. В Беларуси, имеющей отрицательное сальдо торгового баланса, пока отсутствуют предпосылки для перехода от режима привязки к корзине валют к режиму плавающего курса национальной валюты. В то же время в республике возможна некоторая корректировка политики курсообразования — установление наклонного валютного коридора. При формировании коридора колебаний нужно ориентировать прогнозные изменения валютного курса на прогнозные оценки изменения уровня инфляции, но с небольшим отставанием. Определенный в Беларуси на 2011 год 8%-ный диапазон колебаний обменного курса соответствует среднему прогнозному уровню инфляции, однако в условиях роста индекса потребительских цен в январе — марте 2011 г. на 6,1% велика вероятность превышения годового прогнозного значения показателя инфляции. С начала года, то есть за 3 месяца, обменный курс белорусского рубля к корзине иностранных валют снизился на 6,2%. Это может служить основной причиной расширения диапазона колебаний обменного курса. Реальный эффективный обменный курс должен также обесцениваться, чтобы не снижалась конкурентоспособность белорусских товаропроизводителей и повышалась эффективность экспорта. В перспективе только с улучшением ситуации с сальдо торгового баланса возможен переход на более гибкую систему курсообразования — использование режима регулируемого плавания, что даст центральному банку страны возможность обеспечивать корректировку валютного курса. Характерно, что регулирование курса национальной валюты практикуется при необходимости даже в странах, использующих свободно плавающие курсы. Несмотря на достижение белорусским рублем внутренней конвертируемости, по текущим операциям экспорт в основном оплачивается в иностранной валюте (в 2010 году — 96,6%, см. таблицу). Однако до сих пор приток валюты в страну от экспорта не достиг докризисного уровня. Объем валютной выручки от экспорта в 2010 году составлял лишь 64% от объема экспортной выручки, полученной в 2008 году. Изменение структуры платежей по экспорту в 2002–2010 гг., млн долл. США

Показатели 2002 год 2003 год 2004 год 2005 год 2006 год 2007 год 2008 год 2009 год 2010 год
Экспорт товаров и услуг, всего 9 305,5 11 572,8 15 689,1 18 156,0 19 834,7 24 380,4 32 804,7 21 360,7 25 347,8
в том числе                  
1.1. экспорт, не предполагающий расчетов в денежной форме 1 834,3 1 558,6 1 262,7 1 123,0 930,9 1 053,0 1 136,7 763,1 864,2
то же в % к объему экспорта 19,7 13,5 8,0 6,2 4,7 4,3 3,5 3,6 3,4
1.1.1. бартер товаров и услуг 1 122,2 701,2 360,9 256,5 16,9 12,1 11,2 14,6 16,7
бартер товаров и услуг в % к экспорту 12,1 6,1 2,3 1,4 0,09 0,05 0,03 0,07 0,07
1.2. экспорт на условиях расчетов в денежной форме 7 471,2 10 014,2 14 426,4 17 033,0 18 903,8 23 327,4 37 958,2 20 598,4 24 483,6
в % к объему экспорта товаров и услуг 80,3 86,5 92,0 93,8 95,3 95,7 115,7 96,4 96,6
1.2.1. экспорт, оплаченный в иностранной валюте 7 093,7 9 633,0 14 030,2 16 874,5 18 783,9 23 198,8 37 790,6 20 397,9 24 289,5
в % к объему экспорта товаров и услуг 76,2 83,2 89,4 92,9 94,7 95,2 115,2 95,5 95,8
1.2.2. экспорт, оплаченный в белорусских рублях 377,5 381,2 396,2 158,5 119,9 128,6 167,6 200,5 194,1
в % к объему экспорта товаров и услуг 4,1 3,3 2,5 0,9 0,6 0,5 0,5 0,9 0,8

Источник: Бюллетень банковской статистики. — Национальный банк Республики Беларусь. — 2003–2011 гг. По итогам 2010 года отрицательное сальдо торгового баланса достигло – 9,6 млрд долл. США. Недостаток валюты в стране государство было вынуждено покрывать за счет иных источников: привлечения внешних кредитов, размещения еврооблигаций. В начале 2011 года ситуация на валютном рынке осложнилась, так как поступление валюты в страну не покрывало возрастающие потребности, которые в том числе обусловлены ростом недоверия населения к денежной политике властей и ожиданиями девальвации. С целью поддержания обменного курса белорусского рубля к корзине валют в рамках установленного коридора, в условиях значительного уменьшения объема международных резервных активов страны (с 6,2 млрд долл. США на 01.01.2011 до 5,5 млрд долл. США на 01.03.2011) Нацбанк был вынужден расширить использование валютных ограничений. Кроме того, было принято решение по расширению отклонений курса белорусского рубля при совершении сделок купли-продажи иностранной валюты на внебиржевом валютном рынке до 10% от официального курса. Меры, предпринимаемые Нацбанком, свидетельствуют о достаточно напряженной ситуации на валютном рынке. Проблема заключается в том, что иностранная валюта у нас в стране используется не совсем по назначению. По сути, она необходима только для внешнеторговых операций. В Беларуси же она выступает как средство накопления. В 2009 году в условиях роста спроса на валюту был введен запрет на выдачу валютных кредитов для физических лиц. Возможно, в сложившихся условиях следует отказаться от кредитов в валюте для юридических лиц. Данная мера повысила бы значение белорусского рубля во внешней торговле и стимулировала бы экспорт. Например, импорт товаров из-за рубежа с оплатой белорусскими рублями может сочетаться с экспортом товаров из нашей страны, особенно в Россию. В таких условиях банкам в работе с национальной валютой нужно использовать более эффективные технологии, оценивать возможности клиентов, способствовать реализации их продукции, просчитывать риски.




Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю