USDКурс снизился 1.9739
EURКурс снизился 2.0967
Дмитрий Крук | 23 мая 2011

О сложившейся ситуации и выходе из нее

Проблемы, с которыми столкнулась белорусская экономика в начале 2011 г., преимущественно являются следствием накопленных структурных диспропорций, которые выразились в снизившемся потенциале экономического роста. Кроме того, сформировался и большой перечень предпосылок для макроэкономической разбалансировки.

Однако в начале года «экономические» власти продолжали игнорировать тревожные признаки макроэкономической разбалансировки. Наиболее быстро накопленные проблемы стали проявляться на валютном рынке, покрывать дефицит на котором за счет новых заимствований становилось все сложнее (вследствие затрудненности доступа к последним). Власти отреагировали на это введением широкого перечня ограничений и валютных, и прямых – на импорт и уровень обменного курса на отдельных сегментах рынка. Де-факто такими действиями экономические власти породили высокую степень неопределенности относительно обменного курса и долгий период играющего роль «номинального якоря» для многих экономических агентов в национальной экономике. Эта неопределенность в еще большей мере усилилась после отказа Национального банка ввести дополнительную сессию торгов валюты на бирже, обменный курс на которой мог бы стать новым «номинальным якорем» для экономических агентов.

В ситуации неопределенности существенно видоизменились мотивы предложения и спроса на валютном рынке. Большинство экспортеров, формирующих основу предложения валюты, стали максимально ограничивать свои продажи иностранной валюты, пытаясь избежать принятия на себя валютного риска. В свою очередь, импортеры и физические лица в ситуации неопределенности сохраняли высокий спрос на иностранную валюту, который в ряде случаев можно охарактеризовать как ажиотажный. Наконец, ситуация неопределенности является благодатной почвой для возникновения и усиления спекулятивного мотива спроса на иностранную валюту, что в еще большей мере увеличивает давление на рынок. В результате на внебиржевом валютном рынке и на теневом валютном рынке темпы девальвации курса национальной валюты превзошли все ожидания.

Пытаясь сбить ажиотажный и спекулятивный спрос на иностранную валюту Национальный банк периодически снимал вовсе или ослаблял ограничения по величине обменного курса на отдельных сегментах рынка. Однако запоздалые действия НББ по устранению ситуации неопределенности, а также сомнения относительно достаточности ликвидной составляющей золотовалютных резервов для удержания такого уровня обменного курса, обусловливают сохранение ажиотажного и спекулятивного спроса. В этой ситуации для остановки хаоса на валютном рынке и минимизации дальнейших негативных последствий для национальной экономики видится необходимым как можно быстрее «разорвать порочный круг неопределенности», либо путем снятия всех ограничений на всех сегментах валютного рынка, либо за счет привлечения дополнительных ликвидных средств в золотовалютные резервы страны.

Сложившаяся ситуация потенциально может обусловить сползание Беларуси в довольно длительную рецессию (депрессию). Это объясняется наличием как текущих (краткосрочных), так и структурных проблем в национальной экономике. Например, затягивание нынешней ситуации неопределенности на валютном рынке будет обусловливать дальнейший рост цен и ограничение производства некоторыми производителями. В итоге этот негативный импульс может передаться в банковскую систему, через которую будет далее распространяться на более широкий спектр экономических агентов. Затягивание ситуации неопределенности на валютном рынке с каждым днем повышает вероятность такого наиболее неблагоприятного сценария.

Задачей минимум сейчас является устранение/ослабление текущих диспорпорций, и, в первую очередь, дефицита текущего счета. Основными необходимыми инструментами являются ограничение внутреннего спроса (за счет ужесточения монетарной политики, фискальных и квазифискальных операций, ограничения доходов населения) и/или девальвация национальной валюты. Другими словами, в сложившихся условиях дальнейшее развитие ситуации целиком зависит от действий властей, решения которых во многом обусловлены и политическими факторами. Но с их позиции радикальное снижение доходов и/или существенная девальвация официального курса рубля пока видится неприемлемым решением проблемы.

В такой диспозиции, на мой взгляд, по-прежнему достаточно вероятной представляется попытка сочетания в определенной мере всех инструментов политики, без задействования «радикальных» подходов. Кроме того, неизбежным остается сохранение внешних заимствований, поскольку сбалансирование внешней торговли в краткосрочной перспективе видится мало реалистичным.

Такой сценарий вполне вероятно позволит избежать резкого спада выпуска в ближайшем будущем, однако, делает неминуемой очень высокую среднегодовую инфляцию. Стоит подчеркнуть, что в рамках такого сценария практически не решаются структурные проблемы – а продолжается их постепенное накопление. Поэтому, если выберут схожий алгоритм действий, то это по-прежнему будет ухудшать темпы потенциального роста, и в будущем Беларусь может расплачиваться за такую политику стагнацией экономики и прогрессирующим отставанием в производительности от других стран. Кроме того, наличие структурных проблем обусловит перманентную угрозу скатывания национальной экономики в рецессию.

Источник: http://bel.biz/




Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю