USDКурс вырос 1.9789
EURКурс вырос 2.122
| 04 декабря 2012

Объективно: сколько стоит белорусский МТС?

Правительство Беларуси уже более года пытается за 1 млрд. USD продать 51% акций в белорусско-российском ООО "Мобильные Телесистемы" (МТС). Откуда возникла такая сумма, несколько неясно, но судя по круглому числу, это не результат расчета, а некое волевое решение. Тем не менее, интересно понять, каковы шансы правительства продать пакет акций по указанной цене, возможно, оно только зря тратит свое и наше время, организуя конкурсы и аукционы.

Для этого можно сравнить стоимость МТС с рыночной ценой российского сотового оператора «Мегафон», осуществившего на прошедшей неделе удачное IPO в Москве и Лондоне.

Мегафон – пример успешного привлечения средств

Он входит в тройку крупнейших сотовых операторов России, но вышел на рынок ценных бумаг последним из них.

{quote-1}

Как бы то ни было, компания продала акций на 1,7 млрд. USD, а ее капитализация в результате составила 11,1 млрд. USD.  В свободное обращение попали 15,2% акций компании, причем контрольный пакет остался у российского бизнесмена Алишера Усманова, владеющего 55,8%.

Его консолидированная выручка за III квартал 2012 года составила  71,2 млрд. RUB, то есть примерно 2,3 млрд. USD. Прибыль за III квартал достигла 14,9 млрд. BYR - около 481 млн. USD. Ну и средний счет на одного абонента за месяц составил 333 RUB, то есть 10,7 USD.

Кроме таких финансовых показателей Мегафон к размещению подготовил дополнительный бонус для будущих акционеров, пообещав им выплачивать в виде дивидендов 50% чистой годовой прибыли. Если Мегафону удастся удержать достигнутый в III квартале уровень прибыльности, то он сможет обеспечивать только в виде дивидендов доходность по акциям на уровне около 8% годовых (без налогов). Это очень много, особенно, если учесть, что акции могут обеспечить доход и в виде роста их рыночной цены. 

Судя по соотношению прибыли и капитала, размещение акций Мегафона нельзя назвать успешным для него, так как он вынужден обеспечивать очень высокую доходность акционерам.

МТС – пример непрофессиональных действий

Сколько мог бы стоить белорусский МТС, если бы вдруг захотел провести IPO в Лондоне?

{quote-2}

Таким образом, судя по данным параметрам, рыночная цена белорусского сотового оператора должна быть в 10-24 раза меньше, чем у Мегафона, то есть - 0,46-1,1 млрд. USD. Наибольшую оценку можно считать оптимистичной, наименьшую - пессимистичной.

Следовательно, 51% акций белорусского МТС стоят 0,23-0,5 млрд. USD, в 2-4 раза меньше той суммы, за которую правительство Беларуси пытается его продать.

Но, конечно, это весьма примерная оценка, и чтобы уточнить ее, надо понять, в лучшую или худшую сторону от Мегафона отличается белорусский сотовый оператор.

С одной стороны, 51-процетный пакет акций МТС должен как будто, оцениваться дороже миноритарных пакетов Мегафона. Но, с другой стороны, тут у МТС есть подвох: пакетом акций в размере 49% владеет российский сотовый оператор МТС, мнение которого требуется учитывать при принятии решений согласно уставу белорусского СООО "МТС", несмотря на то, что у него не контрольный пакет. Это полностью убирает преимущества 51% пакета перед миноритарными.

А если сравнить перспективы развития белорусской и российской компании, то результат окажется не в пользу белоруского оператора. В Беларуси в настоящее время серьезные проблемы в экономике, что проявляется в ухудшении финансовых показателей МТС.

{quote-3}

Так, выручка предприятия в 2010 году составила 452,5 млн. USD, но в 2011 года сократилась до 380,7 млн. USD. Аналогично обстоят дела и с операционной прибылью. Она снизилась с 235,1 млн. USD в 2010 году до 189,7 млн. USD в 2011 году.  Средняя ежемесячная выручка от продажи услуг в расчете на одного абонента (ARPU) по итогам 2011 года составила 5,9 USD, в IV квартале 2011 года этот показатель достиг 4,5 USD, а в III квартале - 5,7 USD. То есть, выручка на одного абонента еще даже не достигла уровня кризисного 2011 года и почти в 2 раза меньше, чем у Мегафона.

Сейчас ситуация в Беларуси улучшается, но на страну надвигается новый финансовый кризис. Заработная плата, как и в 2010 году, в 2012 году росла намного быстрее производительности труда, а правительство собирается увеличивать ВВП за счет увеличения объемов кредитования предприятий. Девальвации, правда, по-видимому, не будет, но, так как курс белорусского рубля Нацбанк теперь устанавливает исходя из спроса и предложения валюты, рубль будет слабеть по отношению доллару и без девальвации. Причем довольно значительно - на десятки процентов в год.

А это означает, что соответственно будет постоянно сокращаться и прибыль белорусского МТС. Ничего подобного в России не предвидится, там неприятности могут возникнуть разве что в случае возникновения мирового кризиса. Но в этом случае достанется и Беларуси.

{quote-4}

Перспективы действительно есть, но они уже учтены рынком в цене акций Мегафона. Причем ясно, что такие общерыночные перспективы у Мегафона лучше, так как абоненты в России богаче белорусских.

Продать не удастся

Очевидно, что каких-либо существенных преимуществ у белорусского МТС перед российским Мегафоном нет. А это значит, что надежды на продажу пакета акций МТС за 1 млрд. USD тщетны. Можно лишь пообещать покупателю какой-либо дополнительный бонус, которого у правительства Беларуси в настоящее время нет. 

Конечно, саму по себе идею продать акции белорусского предприятия по цене в 2-4 раза выше ее реальной текущей рыночной цены, можно только приветствовать. Реализовать акции в процессе IPO по ценам выше будущих рыночных, пытаются все. Это иногда  удается сделать, например, при проведении IPO Facebook в мае текущего года его акции были проданы по цене, на десятки процентов выше тех цен, которые установились на рынке потом. Но разница между ценой продажи и рыночной составила десятки процентов, а не сотни, как в случае с белорусским МТС.

Поэтому найти на мировом рынке покупателя, который приобретет акции МТС себе в убыток, вряд ли удастся. Конечно, когда-нибудь, лет через 5-10, 51% пакет акций МТС будет стоить 1 млрд. USD, но к тому времени пакет акций Мегафона, который сейчас можно купить за 0,3-0,5 млрд. USD, тоже будет стоить 1 млрд. USD. Поэтому всем понятно, что лучше вкладывать средства в Мегафон или акции других ОАО, цена которых установлена рынком.



Теги: Беларусь, приватизация, МТС
Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю