USDКурс снизился 1.9627
EURКурс снизился 2.0815
Василий Иванов | 29 июля 2011

Пример «Боримеда» – другим наука

Иван Князев, BEL.BIZ

Провал первичного публичного размещения акций ОАО «Борисовский завод медицинских препаратов» на Белорусской валютно-фондовой бирже показал те ошибки, которые невозможно не допустить при белорусском формате открытых акционерных обществ. Первое в истории Беларуси IPO довольно громко провалилось. Во время размещения с 29 июня по 12 июля на продажу было выставлено 125.5 тысяч акций дополнительной эмиссии на сумму Br 59.7 млрд, или 15% уставного фонда предприятия. Однако инвесторы купили лишь 223 акции на сумму всего Br 105 млн, что составляет лишь 0.18% от выставленного пакета. У этой неудачи есть много причин. И стоит полагать, что все они завязаны на одной основной: государственные ОАО в нынешнем своем виде не способны выходить на рынок недолговых публичных заимствований. Квалифицированные менеджеры, высокие стандарты корпоративного управления, юридическая отработка IPO, предоставление информации в соответствии с международными стандартами, разогрев информационного поля перед размещением – вот чего хотят видеть инвесторы от компании, выходящей на публичный рынок. В случае пионерского белорусского размещения, предприятие провело лишь одну пресс-конференцию, которая для части инвесторов была похожа на гром среди ясного неба: «Ба, «Борисовский завод медицинских препаратов выходит» на биржу! Вот от него мы это точно не ожидали». Для большинства же представителей инвестиционного сообщества, в первую очередь из-за рубежа, пресс-конференция осталась незамеченной. А если этот факт и просочился в среду иностранцев, имеющих желание вложить свои деньги в привлекательные проекты, то их дальнейшие потуги узнать, кто, где, с кем и как проводит IPO, были обречены на провал. Все сопроводительные документы IPO борисовского предприятия были подготовлены только в русскоязычном варианте. Непонятен и выбор в качестве площадки проведения IPO Белорусской валютно-фондовой биржи. Еще недавно, в 2009 году, когда кризис подкосил мировые биржи, руководство Беларуси хвалилось, что в стране фондовый рынок не развит, а поэтому кризис Беларуси не страшен. А спустя два года, в разгар уже локального экономического кризиса, государство решилось провести непростую процедуру привлечения инвестиций на этом самом мертвом фондовом рынке. Может нужно было сначала меха починить, а потом лить в них вино? Пример «Боримеда» грустный, но показательный. Приватизация, которой так боялось государство, – это довольно непростой процесс. Чтобы она была проведена грамотно и с максимальной пользой для государства, инвестора и общества, нужно прилагать значительные усилия. Иначе ничего не получится. Что думают эксперты? Портал BEL.BIZ решил поинтересоваться оценкой прошедшего IPO у генерального директора ООО «Скайинвест секьюритиес» Андрея Гусева. – Андрей, по вашему мнению, была ли проведена достаточная подготовка к размещению ОАО «Борисовский завод медицинских препаратов»? – Подготовка была проведена достаточно серьезная. Все ключевые этапы: юридическая часть, информационная, соблюдены требования по раскрытию информации. Однако не был учтен фактор спроса, например, традиционно низкая летняя деловая активность; не проработаны инструменты продвижения эмиссии внешним инвесторам при очевидном понимании, что инвестиционный рынок РБ достаточно узкий. Я имею в виду отсутствие рекламы, раскрытия отчетности по МСФО, перевода эмиссионных документов на иностранный язык, проведения road show. Также важно, сколько денег будет вложено на подготовку к IPO. Обычно подготовка на привлечение $ 100 млн стоит $ 2–3 млн. Борисовчане привлекали $ 1 млн, и я могу оценить их затраты макмимум в $ 20–30 тысяч. А если все делать по уму, то надо было выложить тысяч $ 80–100. – А была ли правильно выбрана площадка для размещения? – На этот вопрос сложно ответить, не зная весь вектор целей, который преследовали собственники, регулирующие органы и организаторы размещения. Вероятно это был единственно возможный вариант при имеющихся ресурсах. Однако, если говорить о цели привлечении капитала с высокой вероятностью, то, конечно, оптимальнее было выбрать ИРК ММВБ – это специальная площадка для инновационных развивающихся компаний и компаний малой капитализации. Для борисовского предприятия эта площадка подошла бы по всем критериям, не говоря уже о том, что специальные фонды могли компенсировать компании часть расходов на организацию размещения. – Был ли реальный шанс более удачно разместиться на ММВБ? Что для этого было нужно? – Любая задача в корпоративных финансах решается наиболее эффективно с учетом наличия ресурсов на ее достижение. Думаю, можно было разместиться даже в AIM, но если ресурсов хватило только на размещение в РБ, так и стали действовать. Что касается размещения на ММВБ, то для этого необходимо подготовить отчетность по МСФО, разработать и реализовать юридическую схему эмиссии и, соответствуя схеме, выбрать организатора размещения. Это может быть листинговый агент, брокер или депозитарий. Конкретные шаги по эмиссии будут зависеть от выбранной схемы. – Может ли неудача первого белорусского IPO стать уроком для других белорусских компаний? – В случае с «Борисовским заводом медицинских препаратов» был ряд явных недочетов, которые не позволили многим инвесторам принять решение о покупке акций. Возможно, были и неявные недоработки, связанные с процессом информирования инвесторов. Данная ситуация показывает, что белорусским компаниям на текущий момент оптимальнее выбирать зарубежных организаторов размещения. Это, как минимум,  позволяет получить доступ к более широкому кругу инвесторов, а что более важно – к хорошей практике проведения IPO. – Какие советы можно дать белорусским компаниям, собирающимся провести IPO? – Во-первых, необходимо провести консультацию с опытными организаторами размещения, что поможет выбрать оптимальный путь. Если это частная компания, то ей лучше создать холдинговую иностранную компанию-эмитента (самый быстрый вариант доступа к иностранным рынкам акционерного капитала). Если государственная – лучше готовится к размещению депозитарных расписок. Во-вторых, нужно подготовить, провести аудит и опубликовать отчетность по международным стандартам, как минимум, за три года. А в идеале, за весь период интенсивного роста компании. Если частная компания работала «закрыто», то чтобы подготовить себя к рынку капитала ей придется потратить определенное время. В-третьих, акционеры должны заставить менеджмент соблюдать кодекс корпоративного управления, свойственный для публичных компаний. Это дает гарантию портфельным инвесторам, что их интересы и права на равный доступ к информации будут соблюдены. Источник: http://banki.bel.biz/




Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю