USDКурс снизился 1.9746
EURКурс вырос 2.1262
| 15 июня 2011

Слияние и поглощение по-белорусски

Тема привлечения инвестиций в РБ сейчас у всех на слуху. Пока белорусы читают в СМИ сводки новостей и спорят о том, какие предприятия уйдут с приватизационного молотка, зарубежные эксперты не спеша оценивают потенциал белорусской промышленности. Какие активы РБ являются лакомыми кусочками для иностранных инвесторов, BEL.BIZ обсудил с Олегом Андреевым – главным специалистом по сделкам слияния и поглощения (M&A) ЗАО «Альфа-Банк».
 
– Олег, перечислите критерии отбора, на основании которых стратегические инвесторы выбирают объекты для инвестиций в РБ?
 Исходя из опыта работы нашего банка, любой бизнес (местный или иностранный) в первую очередь ориентируется на получение прибыли. Следующие по степени важности критерии: объем рынка и конкуренция в конкретной отрасли. Кроме этого, нужно учитывать экономическую и политическую стабильность в стране. Эти критерии универсальны для всех инвесторов. 
Когда клиенты обращаются к нам с просьбой подыскать компанию-цель для инвестирования, для них важно вот что:
1) сейчас инвесторы стремятся вкладывать ресурсы в те секторы экономики, которые напрямую связаны с постоянным конечным потреблением. При этом объем рынка не имеет решающего значения – важна непрерывность потребления (розница, телекоммуникации, пищевая промышленность);
2) из-за небольшого объема внутреннего рынка и ограниченности потребительского спроса в силу невысокого уровня доходов населения, многие стратегические инвесторы предпочитают вкладывать ресурсы в предприятия и отрасли, обладающие высоким экспортным потенциалом. Тем более, что это находит поддержку и полностью соответствует экономической политике государства. Существенную роль стал играть фактор вступления РБ в ТС, что позволяет получить неограниченный доступ к новым рынкам сбыта со 165 млн населения;
3) многие инвесторы ориентируются на те отрасли и предприятия, которые могут работать исключительно на местном сырье, независимо от импортных поставок. Высокая степень импортных комплектующих или сырья тоже существенный фактор риска для иностранных инвесторов. Исключение составляют лишь те, кто намерен использовать свое собственное сырье, но импортировать его из других стран (например, переработка нефти). 
 
Особняком в данном случае стоят интересы ОАО «Газпром» по инвестициям в газотранспортную систему Беларуси, а также финансовая система государства (банки и страховые компании), которые являются самыми привлекательными для инвестиций при любых условиях.
Регулярный анализ по сделкам слияния и поглощения, совершенных при участии иностранных стратегических инвесторов, подтверждает правильность вышеизложенных критериев.
 
На данный момент, самые крупные инвестиции были осуществлены в газотранспортную систему РБ. Во-первых, это приобретение 50% акций ОАО «Белтрансгаз» российским газовым монополистом ОАО «Газпром» за $ 2.5 млрд. Во-вторых, это инвестиции того же Газпрома в размере более $ 1 млрд в строительство участка газопровода Ямал-Европа, который проходит по территории Беларуси. Необходимо упомянуть также о присутствии российских нефтяных компаний (ТНК-BP и Газпромнефть) в составе собственников ОАО «МНПЗ». Эти же российские компании работают на розничном рынке нефтепродуктов Беларуси. 
 
Далее следует телекоммуникационная отрасль в целом и компании сотовой связи. В настоящее время на территории РБ конкурируют три крупных игрока: МТС (МТС, Россия), Velcom (Аustria Telecom, Австрия) и ЗАО «Бест» (Turkcell, Турция). 
 
Важным сектором экономики с высоким присутствием иностранного капитала является банковская сфера (25 из 31 банков имеют в составе акционеров иностранных инвесторов). Аналогичная ситуация складывается и в сфере страхования.
 
Также существенное – по меркам белорусской экономики – присутствие иностранных игроков наблюдается в сегменте производства пива (Heineken, Olvi). Необходимо отметить сектор розничной торговли и коммерческой недвижимости, переработку древесины, а также разработку программного обеспечения.
 
– Олег, в СМИ уже было опубликовано несколько ТОПов белорусских предприятий, подлежащих приватизации в 2011-2013 гг. Какие из них, на ваш взгляд, могли бы заинтересовать российских и зарубежных инвесторов? 
 В интересах наших клиентов специалисты банка внимательно отслеживают ситуацию в сфере приватизации. А также проводят детальный анализ предприятий, входящих в перечни, подготовленные Комитетом Государственного имущества РБ. Список предприятий, подлежащих приватизации в 2011-2013 гг., представлен 245 объектами. Справедливости ради нужно отметить, что менее ста из них имеет выручку более $ 5 млн по курсу 2010 г. Самое крупное имеет выручку около $ 87 млн. Основная масса предприятий работает в строительной и транспортной отраслях и не имеет непосредственного отношения к потребительскому рынку. С учетом вышеизложенных критериев оценки привлекательности, а также первоначальной реакции инвесторов, данные предприятия им не слишком интересны. Особенно, если учесть высокую зависимость от госзаказа. 
 
Кроме того, непрозрачные условия ведения хозяйственной деятельности данными компаниями и специфика их взаимоотношений в рамках концернов, министерств и ведомств, тоже будет являться сдерживающим фактором для иностранных инвестиций. В данном случае речь идет об инвесторах из стран дальнего зарубежья. Однако многие из этих активов могут быть привлекательны для компаний из стран СНГ, где условия ведения бизнеса, а также язык и методы коммуникации схожи. 
Также мы убедились, что данный тип предприятий может и должен быть приватизирован частным белорусским бизнесом, менеджментом данных компаний, совместно с иностранными игроками или фондами. Здесь требуются небольшие объемы ресурсов, а также знание местной специфики производства. В данном случае такой вариант приватизации считается наиболее оптимальным. 
 
Если же абстрагироваться от списка, подготовленного Комитетом Государственного имущества РБ, то по-прежнему существуют отрасли и предприятия, представляющие более серьезный интерес для зарубежных инвесторов (как российских, так и западных). Но нужно понимать, что западные инвесторы готовы вкладывать ресурсы в Беларусь, предполагая возможность сбыта излишков продукции на рынках других стран (в первую очередь в РФ).
 
Опираясь на обширный опыт общения с западными инвесторами, можно утверждать, что они с интересом смотрят на белорусский финансовый сектор, пищевую промышленность (мясо-молочную, напитки, алкоголь), сферу телекоммуникации, деревообработку, розничную торговлю, объекты коммерческой недвижимости, переработку отходов и все, что называется green energy, а также на производство строительных материалов.
 
В сферу интересов российского бизнеса входят те же самые отрасли (за исключением green energy и переработки отходов), а также машиностроение, предприятия нефтехимии, нефтепереработки, добычи полезных ископаемых и производства удобрений. Если говорить о конкретных объектах, то они у всех на слуху. Это ОАО «Беларуськалий», нефтеперабатывающие активы, ОАО «Белтрансгаз», ОАО «МАЗ», РУП «МТЗ», РУП «Белтелеком», доля в СООО «МТС», ОАО «Гомельский химический завод», производители цемента, ОАО «Белшина», РУП «Белгосстрах», ОАО «Боримед» и другие объекты.
 
В целом, банк ориентирует клиентов на необходимость рассматривать и обсуждать любые варианты для инвестирования. Сегодняшнее белорусское законодательство и инструменты (инвестиционный договор, возможность получения налоговых льгот и пр.) позволяют в полной мере обеспечить проведение справедливой и независимой оценки вложений, а также гарантировать возврат инвестиций.



Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю