USDКурс снизился 1.9739
EURКурс снизился 2.0967
Василий Иванов | 22 марта 2012

США и Европа не планируют жить по средствам

Комплексный экономический сценарий развития событий в США, ЕС, России и Беларуси читателям BEL.BIZ представляют его авторы – аналитики группы независимого риск-мониторинга Валентин Горошко и Игорь Чеботарев.

Валентин Горошко, риск-менеджер, аналитик срочного рынка, аспирант кафедры экономической кибернетики БГЭУ: Мы анализируем устойчивость Беларуси к внешним и внутренним шокам через формирование вероятностных сценариев. При этом используем принцип  сверху-вниз: от США, ЕС и России – к Беларуси. По сути, речь идет о вертикальной иерархии мировой экономики, в которой Беларусь, вместе с другими малыми странами, находится в самом основании пирамиды. События на более высоких этажах неизбежно отражаются на нашей стране, а единственная возможность реагирования, которая имеется у Беларуси – выбор стратегического партнера между ЕС и РФ. Поскольку сегодня этот выбор очевиден – очевидно и связующее звено между глобальными и локальным сценариями. Это – показатели торговли Беларуси с РФ в рамках Единого экономического пространства.

– Давайте начнем с вершины этой пирамиды. Под влиянием событий в Европе новости из США отошли на второй план. Может быть, зря?

 

Игорь Чеботарев, проект-менеджер, аналитик фондового рынка, бизнес-тренер по ситуационному моделированию: После острой фазы кризиса в 2008 году США эмитировало столько новых денег, сколько хватило бы Америке для нескольких годовых бюджетов со всеми их войнами, базами, авианосцами и многочисленными программами поддержки малоимущих. С начала 2012 года ЕС поступает аналогично: за несколько дней в банковскую систему поступает более триллиона евро «новорожденных» денег. В Беларуси подобная политика мгновенно привела бы к гиперинфляции. В США и ЕС, в силу масштаба их экономик, гиперинфляция запаздывает. Поэтому власти США продолжают создавать деньги из ничего (пусть и с меньшей скоростью), поддерживая внутренний спрос и высокий уровень жизни. Но цена на нефть взбирается по эмиссионному тренду, который сформировался еще в 2009 году, и вскоре достигнет предкризисных значений, неминуемо вызвав всплеск инфляции по всему миру. Регуляторы США это понимают, однако выбор у них невелик.

 

– Но варианты остаются?

 

В.Г.: Мы выделяем три сценария с горизонтом до двух лет. Первый – «гиперинфляционный»: потолок госдолга поднимается автоматически. Включается перманентный выкуп облигаций. Доллар девальвируется в несколько раз. Процентная ставка вырастает до 40–60%. А далее – банкротства предприятий, взрыв безработицы, коллапс крупнейших банков, ипотечных компаний... Второй сценарий – «инфляционной пульсации». Периодически, когда рост безработицы и отток капитала становятся слишком заметными – включается печатный станок. В этот период темп инфляции увеличивается. Иностранные кредиторы получают все более дешевые доллары. Себестоимость американской продукции снижается, что открывает дорогу к увеличению экспорта и снижению отрицательного торгового сальдо. Третий сценарий – «болезненного исправления дисбалансов». Эмиссия применяется точечно, когда возникает угроза всей государственной системе (например, при опасности банкротства очередного системообразующего банка уровня Lehman Brothers). Расходы на социальные программы сокращаются. Идет поиск любых свободных ресурсов: репатриация капитала, приватизация госсобственности, сворачивание внешних программ (в основном, военного присутствия). Отрицательное торговое сальдо сокращается за счет скрытого протекционизма (повышения требований к качеству азиатских товаров до европейских и американских стандартов). Увеличение уровня безработицы и снижение потребительских расходов ведет к замедлению роста ВВП и бегству капитала, существенному росту политических рисков.

 

– Какой из этих сценариев, на ваш взгляд, наиболее вероятен? И.Ч.: Инфляционной пульсации, т.к. он дает надежду исправить дисбалансы без критических рисков для власти. – Из Европы сегодня приходят невеселые новости...

 

В.Г.: Самое плохое, будем надеяться, уже произошло: фактический дефолт Греции и отказ по выплате страховок CDS. Мы получили опасный прецедент: практика списания долгов может стать повсеместной. Но регуляторы пытаются купировать риск повторения дефолтов через совершенствование правовой базы ЕС.

 

И.Ч.: Статистические индикаторы продолжают ухудшаться и, скорее всего, экономика ЕС погрузится в рецессию уже во втором квартале 2012 года. В иные времена это вызвало бы потрясения в регионе, но на фоне долгового кризиса рецессия уже не так опасна. Слабость бюджетных балансов и беспрецедентный размер долгов дают практически беспроигрышный шанс спекулянтам. Продавая облигации, они тем самым поднимают доходность на новые уровни, обслуживание которых вызовет потребность в еще больших долгах.

 

В.Г.: Сегодня руководству ЕС приходится балансировать между тремя рисками: неуправляемого дефолта, рецессии и галопирующей инфляции. Исходя из этого, мы выделяем два базовых сценария ЕС. Первый – «эмиссионный». Эмиссия позволяет снизить госдолг стран еврозоны, и, в краткосрочной перспективе, отодвинуть падение уровня жизни. Однако в среднесрочной перспективе проблемы «продовольственно-туристических» стран перекочуют в «высокотехнологичные» страны. Если рассматривать эмиссию в виде общеевропейских долговых облигаций, то можно ожидать рост социальной напряженности в Германии и Франции, долги которых уже превысили 80%. Рано или поздно ЕС придется принимать более радикальные решения по выходу из эмиссионно-долгового кризиса.

 

И.Ч.: Второй европейский сценарий – «тотальный секвестр». Жесткое ограничение расходов при точечной эмиссии евро с высокой вероятностью приведет к расколу еврозоны. Испания, Греция, Португалия введут национальную валюту, обесценив ее настолько, чтобы подстегнуть экспорт продовольственных товаров и увеличить объем туристических услуг. Также они смогут отказаться от всевозможных квот, действующих в данный момент. Обесценивание национальной валюты приведет к снижению уровня жизни и серьезным социальным протестам, вплоть до смены политического строя в ряде европейских стран.

 

В.Г.: В целом мы предполагаем развитие по первому, эмиссионному варианту до конца осени 2012 года. Далее прогнозировать не имеет смысла: нынешняя ситуация уникальна и крайне нестабильна. – Россия уже хорошо встроена в мировую экономику, а с вступлением в ВТО – будет встроена еще лучше...

 

В.Г.: Россия, в числе других сырьевых экономик, станет бенефициаром от поступающих эмиссионных средств из США и ЕС. Умеренно-оптимистичный сценарий (предлагаемый в качестве основного для разработки параметров федерального бюджета на 2012–2014 годах), предполагает относительное повышение конкурентоспособности российской экономики и улучшение инвестиционного климата при умеренном увеличении госрасходов на развитие инфраструктуры и человеческого капитала. Для его осуществления мировая экономика должна расти не меньше, чем на 3,5–4,0% в год при колебании цен на нефть марки «Urals» в диапазоне от $97 до $101 за баррель (что примерно соответствует $107–115 по марке Brent). Консервативный сценарий предполагает сохранение низкой конкурентоспособности отечественного производства по отношению к импорту и отсутствие притока капитала на фоне медленного восстановления инвестиционной активности и сокращения госрасходов на развитие. Российский Минфин, мнение которого мы разделяем, также рассматривает два негативных сценария. Так, ухудшение динамики мировой экономики без возобновления рецессии вызовет снижение к 2013 году цен на нефть до $80 за баррель, а с возобновлением рецессии – до $60. Умеренно-оптимистический сценарий нам кажется наиболее вероятным. О том, что будет с экономикой Беларуси, читайте в продолжении беседы.

 

Юрий Смирнов, BEL.BIZ




Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю