USDКурс снизился 1.9703
EURКурс снизился 2.1019

Траектория движения валютных ресурсов

– Где вы берете деньги?
– В тумбочке.
– А кто их туда кладет?
– Жена.
– А где жена берет деньги?
– У меня.
– А где вы берете деньги?
– Я же говорю – в тумбочке!

С декабря 2011 года что-то подобное происходит в белорусской экономике в отношении валюты. После того, как ставки по рублевым кредитам стали откровенно неподъемными для бизнеса, бизнес переключился на валютные кредиты, стоимость которых при стабильном курсе рубля выходит значительно ниже. В результате получается следующая цепочка:

– население несет валюту в белорусские банки на валютные депозиты (альтернативных способов для инвестирования своих средств все равно нет). Дополнительным источником поступления валюты является продажа валюты населением (на чистой основе),

– банки наличную валюту переводят в безналичную,

– субъекты хозяйствования берут у банков валютные кредиты,

– полученную валюту субъекты хозяйствования продают, чтобы получить белорусские рубли (для работы в Беларуси на внутреннем рынке нужны белорусские рубли),

– Нацбанк выкупает эту валюту, увеличивая рублевую массу в экономике, а полученную валюту размещает у нерезидентов,

– Нацбанк держит достаточно высокую процентную ставку по рублевым депозитам, чтобы связать рубли в экономике (этой ставки достаточно, чтобы платить проценты по валютным кредитам),

– получая достаточно высокие доходы по своим депозитам, население увеличивает их объем.

Конечно, на каждом этапе часть средств уходит по другим направлениям, но общая траектория движения внутренних ресурсов в валюте именно такая.

Здесь стоит заметить, что собственно банковские ресурсы в этой цепочке пока почти не задействованы, и кредитование белорусской экономики осуществляется, в основном, за счет населения. Конечно, в случае проблем у субъектов хозяйствования с возвратом кредитов (например, при очередной девальвации), у банков начнутся сложности. Но пока работает описанный выше механизм, особых проблем нет.

Если оценить возможный объем валюты, на который население еще может увеличить депозиты, в $1,5 млрд (сюда входит и валюта, в которую население переведет свои рублевые депозиты после снижения процентных ставок), и если объем чистой продажи валюты населением останется на уровне марта месяца (около $100 млн в месяц), то количество валюты, которую можно взять в «тумбочке» до конца года составит до $2,5 млрд. Таким образом, среднемесячный объем валюты в «тумбочке» можно оценить в $250 млн, что вполне соответствует нынешнему уровню кредитования банками субъектов хозяйствования.

Основная задача банков в Беларуси – обеспечивать рост экономики. Кредитование в валюте – это просто вынужденная кратковременная мера из-за того, что стоимость ресурсов в рублях пока заметно выше, чем в валюте. В марте произошло некоторое замедление притока валюты на депозиты, да и объем чистой продажи валюты населением также сократился. То есть «тумбочка», из которой берут валюту для кредитования экономики, начала «пустеть». Но после снижения ставки рефинансирования и, соответственно, стоимости рублевых ресурсов, начался рост рублевых кредитов.

Так что теперь экономика начинает брать деньги уже из рублевой «тумбочки», которую население заранее наполнило рублевыми депозитами. Да и государство запланировало только эмиссией обеспечить кредитных ресурсов на Br 7 трлн, плюс запланирован возврат предыдущих кредитов еще на Br 10 трлн. Дополнительный рост рублевой массы может обеспечить повышение заработных плат в преддверии парламентских выборов 2012 года.

Здесь и кроется основная опасность: если рост рублевой массы значительно превысит приток валюты, то начнется обратный процесс. При этом Нацбанк не сможет запустить цепочку денег из «тумбочки» в обратном направлении, так как потратит валюту, размещенную у нерезидентов, на расчеты по внешнему госдолгу. Получение очередных траншей кредита ЕАБР пока зависло на неопределенный срок, плана приватизации на 2012 год пока нет, иностранные инвесторы тоже не спешат, а других, возможных уже в этом году, источников поступления валюты не предложено. Объем ЗВР составляет около двухмесячного объема импорта, и, сокращая резервы, можно еще более осложнить получение траншей кредита ЕАБР.

Правда, после снижения текущих ставок по белорусским евробондам ниже 10% начато обсуждение новых внешних госзаймов, но здесь вопрос не только в цене, но и в имидже страны. В прошлые разы в организации размещения белорусских евробондов участвовали три европейских банка и российский Сбербанк. В нынешней ситуации говорить о евробондах без нормализации отношений с ЕС вряд ли получится. А сотрудничеству со Сбербанком и так ничего не мешает, кроме цены, конечно. Недавно Сбербанк предлагал предоставить значительный объем средств для решения текущих проблем, но было объявлено, что Беларусь не устроила стоимость этих ресурсов.

Нормализация отношений с ЕС – вопрос, как минимум, нескольких месяцев, если не полугода. Подготовка к размещению евробондов займет еще несколько месяцев, поэтому раньше конца 2012 года поступление этих средств вряд ли возможно. Скорее всего, евробонды рассматриваются как способ решения проблем 2013 года с выплатами по внешнему госдолгу $ 3 млрд. Плюс совсем не факт, что к моменту размещения стоимость белорусских евробондов будет хотя бы 8–9% как в предыдущие разы.

Так что в ближайшие полгода Беларусь может рассчитывать только на внутренние ресурсы. Не случайно, для физлиц государство так и не создало альтернативных вариантов размещения своих свободных средств, оставив только депозиты. Отсутствие каких-либо альтернатив создает дополнительные риски для всех.

За 2011 года собственный капитал белорусских банков сократился с $ 5,8 млрд до $ 4,3 млрд (из них увеличение уставных фондов Беларусбанка и Белагропромбанка составило почти 2 млрд долларов США). Проблемы с возвратом даже уже выданных кредитов на $ 1,5 млрд могут стать еще более серьезным испытанием для белорусской банковской системы, чем события 2011 года.

Поэтому лучшим выходом в нынешней ситуации может стать постепенное ослабление белорусского рубля после того, как приток рублевых депозитов прекратится, а нерезиденты-спекулянты выведут свои деньги из страны.

Кстати, скорее всего, именно из-за снижения притока рублевых депозитов и опасения роста объема валютных депозитов Нацбанк и повысил нормативы отчислений обязательных резервов от привлеченных средств в иностранной валютах от физлиц. Причиной же повышения нормативов отчислений обязательных резервов от привлеченных средств в национальной валюте и в иностранной валюте от юрлиц, скорее всего, является желание «ускорить» процесс направления свободных ресурсов с депозитов на свою основную деятельность.




Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю