USDКурс снизился 1.9703
EURКурс снизился 2.1019
| 22 октября 2013

Беларусь - курс – инфляция

В Беларуси инфляция выбрана основным показателем, характеризующим состояние экономики. Причиной, скорее всего, стала одна из либеральных идей, согласно которой низкая инфляция является основным условием для инвестиций. О том, что помимо нее есть и другие необходимые условия (например, прогнозируемость денежно-кредитной политики и валютного курса, стабильность законодательства), у нас стараются не вспоминать или ограничиваются общими фразами о намерениях. Причина такой «разборчивости» в том, что обеспечить выполнение этих и других условий в настоящее время практически невозможно, поэтому государство и сконцентрировало усилия на низкой инфляции.

В 2012 году инфляция составила 21,8%, оставшись фактически единственным прогнозным показателем, который удалось выполнить. В планах на 2013 год была заложена инфляция в 12% (правда, в начале года даже звучали пожелания уложиться в 10%). Но за 9 месяцев она уже составила 10%, поэтому о пожелании тихо «забыли».

Для достижения низкой инфляции, учитывая зависимость белорусской экономики от импорта, была выбрана стратегия удержания курса белорусского рубля. В первой половине 2013 года эта стратегия себя более-менее оправдывала. Ставки по рублевым ресурсам снижались, а курс оставался стабильным.

Но во второй половине года все изменилось, и удерживать курс (рост на 100 рублей в месяц можно считать обычной корректировкой курса, так как ставки по рублевым депозитам в разы превышают рост курса) стало возможным только за счет высоких процентных ставок. В результате сокращение давления на инфляцию за счет стабильного курса «компенсировалось» ростом давления на инфляцию от роста ставок по рублевым ресурсам.

Ставка рефинансирования в Беларуси – величина крайне условная и абстрактная, определяющая не столько ориентир для стоимости ресурсов, сколько множитель (менее единицы) для льготных кредитов. Среднегодовая стоимость рублевых ресурсов за период 2006-2013 годов ни разу не превысила ставку рефинансирования. И если в 2006-2010 годах ставка рефинансирования была чуть выше стоимости ресурсов (то есть льгот было не так много), то с 2011 года ставка рефинансирования в 1,5 раза и более превышает стоимость рублевых ресурсов (что говорит о значительном росте льгот, что бы ни говорили официальные лица). 

{quote-1}

Еще одним интересным моментом является то, что в 2006-2010 годах стоимость рублевых ресурсов была ниже стоимости валютных ресурсов (доля валютных кредитов около трети в общем объеме кредитов экономике). Но уже с 2011 года стоимость валютных кредитов становится ниже стоимости рублевых кредитов, и тут же доля валютных кредитов начинает расти, вплотную подойдя к половине в 2013 году.

Инфляцию в 2006-2008 годах (в среднем выше 10%) можно объяснить только ростом кредитования экономики, так как курс был стабилен, а стоимость ресурсов была ниже 10%. Снижение инфляции в 2009-2010 годах можно объяснить жесткой денежно-кредитной политикой, вызванной обязательствами перед МВФ. 2011 год наглядно продемонстрировал зависимость белорусской экономики от импорта (размер инфляции практически совпадает с ростом среднегодового курса). Если бы государство фактически не «заморозило» рост цен и тарифов на социально значимые товары и услуги, в 2012 году инфляция также бы совпала с ростом среднегодового курса. Дополнительную положительную роль сыграл относительно небольшой рост кредитования экономики (правда, основная «заслуга» в этом – обязательства перед ЕАБР).

В 2013 году Беларусь попыталась ограничить рост инфляции удержанием курса и высокими ставками на рублевые ресурсы. Какое-то время это удавалось делать, например, за февраль-август инфляция составила около 5%, но уже в сентябре выросла до 1,7%. Официально это объясняется ростом тарифов на социально значимые услуги. Но в реальности это означает, что государство уже просто не может дотировать те или иные социально значимые товары и услуги. И причиной является стоимость таких дотаций, то есть те же курс и стоимость ресурсов.

Искусственность белорусской экономической модели можно оценить, сравнивая стоимость рублевых депозитов (декларируемый источник ресурсов) и стоимость рублевых кредитов. Причем не важно, среднюю стоимость ресурсов или стоимость новых ресурсов. 

В «девальвационные» годы (2009 и 2011) стоимость новых депозитов превышала стоимость новых кредитов. И если разница между среднегодовой стоимостью кредитов и депозитов до 2011 года была хоть и минимальной, но положительной (исключение – «девальвационный» 2009 год), то с 2012 года стало «нормой» превышение средней стоимости рублевых депозитов над средней стоимостью рублевых кредитов. То есть очевидно, что экономика Беларуси живет «в долг».

Что? и на сколько? влияет на инфляцию в Беларуси.

Начнем с курса. Для правильной оценки определим долю импорта в белорусских товарах и услугах. В 2011 году инфляция составила 108,7%, что и не удивительно из-за девальвации на 180%. Отсюда можно вывести зависимость белорусской экономики от импорта (получается, что эта зависимость составляет 0,6). В 2012 году эти цифры соответственно 21,8 и 32,6 (0,67). Еще один показатель – доля импорта в инвестициях на приобретение машин, оборудования, транспортных средств (в 2012 году - 53,1 %, за 8 месяцев 2013 года - 62%). Таким образом, любая из перечисленных оценок дает цифру около 60%.

Теперь рассмотрим влияние стоимости ресурсов на инфляцию. В 2013 году средняя за 9 месяцев стоимость рублевых ресурсов составила 18,8%, а валютных – 8,5%, но с учетом ослабления курса (на 2,5%) – 11,0%. Средневзвешенная стоимость ресурсов (и рублевых, и валютных) составила 15,2%. Получается, что инфляция (10%) увеличивается в основном из-за стоимости ресурсов (за вычетом фиксированных цен и тарифов), так как курс за 9 месяцев 2013 года вырос на 4,9%.

На инфляцию влияют и процентные ставки и изменения курса. Просто в период значительной девальвации (в разы, 2011 год) инфляция в основном определяется ростом курса и в меньшем – ростом стоимости ресурсов (только частично определяемой ростом курса). В период стабильного курса (или небольшого изменения) на инфляцию большее влияние оказывает стоимость ресурсов. К тому же сказывается «запаздывание» роста регулируемых цен и тарифов.

Подводя итоги, можно сказать, что в Беларуси при выборе инструмента для управления инфляции следует понимать: девальвация оказывает более «прямое» действие на  инфляцию, чем стоимость ресурсов, чье влияние на инфляцию «слабее». Правда, необходимо помнить, что стоимость ресурсов при стабильном курсе увеличивает валютную стоимость товаров, что со временем делает его неконкурентным как на внешнем рынке, так и на внутреннем. То есть девальвация «обостряет» ситуацию, но обеспечивает «плавные» изменения в экономике. А стоимость ресурсов – на некоторое время (небольшое) «стабилизирует» ситуацию, но накапливает проблемы, то есть изменение происходит рывками.



Теги: Беларусь, экономика, прогноз, Кризис, рост цен
Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю