USDКурс снизился 1.9739
EURКурс снизился 2.0967
| 23 декабря 2013

Девальвация ожиданий девальвации

Неизбежность девальвации очевидна для всех, кроме официальных лиц, да и то в силу «положения, которое обязывает». И основная причина неизбежности девальвации – несоответствие денежно-кредитной политики с потребностями экономики. Это и есть проблема белорусской модели экономики. Хроническое превышение импорта над экспортом и сокращение российских энергодотаций и внешних кредитов делают периодические  кризисы составным элементом «развития».

Практически все участники белорусского рынка указывают, что без значительных валютных поступлений удержать в 2014 году курс белорусского рубля в прогнозных параметрах не удастся. Государство оценило такой объем в $1,5 млрд (это если «звезды сойдутся»), в реальности потребуется от $2,5 до $4 млрд только для того, чтобы удержать ситуацию под контролем. О каком-либо развитии даже речи не идет, так как для этого требуется приток валюты не менее $10 млрд в год.

Попробуем оценить возможности валютных поступлений в Беларусь.

Приватизация. Пока речь идет только о госдоле в МТС и Мозырском НПЗ. По словам российской стороны белорусские условия оцениваются, как неинтересные. МТС называла цифру в $500 млн., поэтому нынешние $863 млн. их точно не устроят. А продажу госдоли в МНПЗ Беларусь попытается увязать с объемом поставок нефти. Российская сторона спешить точно не станет, так как в белорусской экономике улучшений не ожидается, и дорожать предприятия не будут. Поэтому ждать в ближайшее время «прорыва» с поступлением валюты от приватизации не стоит. Приватизация оставшихся предприятий много денег не даст. А инвестпроекты из списка будут реализованы по безденежному принципу.

Суверенные займы. Настоящее время в плане внешних суверенных займов для Беларуси не самое удачное (проблемы Украины все портят), а нынешние ставки в 9-10% слишком высоки. Возможности внутреннего рынка для валютных займов очень невысоки – основная сумма была выбрана еще в 2013 году. Небольшие суммы и даже неудачи последних месяцев это только подтверждают. Поэтому остаются внешние заимствования у международных кредиторов (МВФ, ЕАБР и др.). Но и МВФ и ЕАБР условием сотрудничества ставят структурные реформы, что совершенно неприемлемо для руководства Беларуси, так как это полностью меняет нынешнюю систему управления.

Выводом из всего вышесказанного является то, что единственным источником валюты для Беларуси остаются ЗВР. Прирост валютных депозитов происходит за счет капитализации процентов, а не «живыми» деньгами. Из всех валютных поступлений как вариант можно рассматривать только транш ЕАБР, да и то в 2014 году.

Теперь об оттоке валюты.

В декабре 2013 года только по госдолгу платежи составляют $600-700 млн. В январе 2014 года платежи составят около $200 млн., примерно столько же понадобится и в марте 2014 года. Итого, только для выплат по госдолгу понадобится более $1 млрд. Отток валюты за счет чистой покупки со стороны населения и субъектов хозяйствования составит $150-250 млн. в месяц.

Учитывая, что на 1.12.2013 ЗВР составляли менее $6,5 млрд, то уже в марте они опустятся ниже $5 млрд. Начатая Нацбанком в ноябре политика по снижению процентных ставок по рублевым депозитам к марту 2014 года в очередной раз подойдет к пограничным 30%. Учитывая, что и сейчас прирост рублевых депозитов происходит в основном за счет капитализации процентов, а не увеличения объема депозитов, и нарастают девальвационные ожидания, в марте эти потоки могут столкнуться, что приведет к панике, сравнимой с июлем 2013 года.

Так ли уж «страшна» девальвация, как ее малюют?

Теперь рассмотрим, такое ли уж «страшное» влияние оказывает девальвация, что ее стоит откладывать до последнего? В истории Беларуси было три девальвации:

- перманентная, в конце 90-х, завершившаяся выходом на единый курс;

- разовая, в начале 2009 года;

- плавная неофициальная, растянувшаяся на половину 2011 года.

Повторение первого варианта невозможно из-за подписания соглашений по ТС и ЕЭП. Беларуси просто не разрешат запустить долгосрочный механизм девальвационной экономики, к тому же начнется массовый отток и специалистов и бизнеса.

Второй вариант вряд ли будет выбран, потому что руководство Беларуси рассматривает девальвацию как признание своих ошибок. В 2009 году такое признание было «компенсировано» кредитом МВФ. В настоящий момент о кредите речь не идет. К тому же разовая девальвация бьет и по госпредприятиям, и по частному сектору, а плавная неофициальная девальвация бьет в основном по частному сектору.

Поэтому в 2011 году был выбран вариант неофициальной девальвации, который и реализовали. Но в 2014 году это повторить не получится из-за чемпионата мира по хоккею. Руководство Беларуси рассматривает этот чемпионат как картинку Беларуси, поэтому множественность курсов с менялами и очередями в обменники в период чемпионата просто недопустима.

Это означает, что либо придется проводить разовую девальвацию не позже марта (чтобы за апрель рынок успел найти равновесный курс) или уже ждать июня (тут возможны и разовая девальвация и множественность курсов), если не случится кризиса раньше.

Из таблицы 1 видно, что основной отток валюты в 2008-2009 годах был за счет покупки населением валюты на наличном рынке, при этом валютные депозиты росли, правда, в основном за счет конвертации в валюту рублевых депозитов. Скупка валюты происходила в основном в период ожидания девальвации, а после ее проведения уже через 3 месяца все вернулось в спокойное русло.

Таблица 1

Из таблицы 2 видно, что в 2010-2011 годах ожидание также стоило очень дорого (и в конце 2010 года и в 2011 году), причем опять за счет чистой покупки валюты на наличном рынке. Отток же валютных депозитов произошел уже во время множественности курсов и только из-за бездействия органов власти. Зато после выхода на единый курс (в сентябре 2011 года) все заработало в обратную сторону (население начало и продавать валюту, и увеличивать валютные депозиты).

Таблица 2

Из таблицы 3 видно, что в 2013 году ничего принципиально не изменилось. Ожидание девальвации уже стоило Беларуси более $1,3 млрд за счет чистой покупки населением на наличном рынке. А валютные депозиты растут в основном за счет капитализации процентов.

Таблица 3

Проведение девальвации (из опыта прошлых лет) только успокоит рынок. Но девальвация, как уже отмечалось, рассматривается руководством Беларуси в первую очередь как политическое решение, поэтому с принятием решения будут тянуть до последнего. А основными серьезными аргументами непроведения девальвации называются невозможность повторения 2011 года и чемпионат мира по хоккею 2014 года. Экономические же аргументы выглядят гораздо слабее.



Теги: экономика, сценарии развития, девальвация, прогноз, Беларусь
Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю