USDКурс снизился 1.9703
EURКурс снизился 2.1019
| 05 августа 2013

Подвешенное состояние

Белорусская экономика в очередной раз оказалась в «подвешенном» состоянии. Пытаясь решить неразрешимые в нынешних обстоятельствах проблемы, белорусская экономика все больше погружается в очередной кризис.

Задача 

Вводные. Переоцененный белорусский рубль, разбалансированный валютный рынок и отсутствие реальных источников поступления валюты.

Цель. Обеспечить рост ВВП, разгрузку складов и выполнение прогнозных показателей:

а) до конца 2013 года

б) до конца 2014 года

Предполагается, что в 2015 году после начала работы ЕЭП и изменения таможенных платежей удастся запустить какую-нибудь схему с нефтепродуктами и решить проблемы с валютой.

Примечание. Получение валюты от продажи госимущества не стоит рассматривать, так как реальных денег за него получить не выйдет, а продавать Белкалий в настоящий момент бессмысленно (10-12 млрд при ежегодной выручке в 2,5 млрд и затратах в рублях).

Решение. Единственным решением этой задачи является освобождение России от ее экономических проблем (выход из рецессии): а) в третьем квартале 2013 года, б) до конца 2013 года. Но ни в третьем квартале, ни до конца года это вряд ли произойдет, следовательно, решения у этой задачи в нынешних условиях просто не существует.

По большому счету, для работы экономики Беларуси (рост ВВП, то есть стабильная работа реального сектора, и достаточные текущие поступления валюты, позволяющие обслуживать государственные обязательства, а также спрос на валюту со стороны субъектов хозяйствования и физлиц) нужно как-то увязать несколько показателей: реализацию продукции, снижение процентных ставок по рублевым ресурсам, поступление валюты и сохранение стабильной ситуации на валютном рынке (спрос ниже предложения).

В первой половине 2013 года удавалось выполнение всех показателей, кроме реализации продукции (рост складских запасов). Ставки снижались, депозиты росли, спрос на валюту был отрицательный, валютные кредиты и валютные займы увеличивались. Но после того как поступление валюты сократилось, а ставки по рублевым депозитам опустились ниже планки, начался обратный процесс – депозиты снижались, а спрос на валюту – рос.

{quote-1}

Для обеспечения реализации продукции (и то не гарантированно) необходимо снижение цен (в валюте) на нее. Это можно сделать за счет формального снижения цен (например, за счет финансовой скидки) или за счет девальвации белорусского рубля. Разовое снижение цен на продукцию позволит разово разгрузить склады, но оно не создаст условий для дальнейшей работы белорусской промышленности.

В нынешних условиях на разовую девальвацию не пойдет правительство и Нацбанк. Поэтому будет избран путь плавной девальвации. Вот здесь главное не допустить массового оттока рублевых депозитов и конвертации белорусских рублей в валюту. Для этого процентные ставки (на период плавной девальвации) должны обеспечивать доходность выше девальвирования рубля. Например, ставки в 40% примерно соответствуют 300 рублям в месяц (при курсе в 9 000 белорусских рублей за доллар США). То есть при ставках по рублевым депозитам в 40% ослабление белорусского рубля должно быть не больше 250 рублей в месяц (доходность по валютным депозитам составляет 0,3-0,4% в месяц, то есть 30-40 рублей).

Пределы девальвации

Если взглянуть на динамику изменения расчетного курса (отношение агрегата М2* к ЗВР), то можно увидеть его рост в течение последнего года (см. таблицу 1).

Таблица 1

   01.09.12    01.10.12    01.11.12    01.12.12    01.01.13    01.04.13    01.05.13    01.06.13    01.07.13
ЗВР (нац. опр.), $ млн.  8 758,5    8 829,0    8 718,8    8 897,4    8 763,1    9 220,3    9 297,2    9 037,5    8 632,6  
ЗВР (МВФ), $ млн  8 141,2    8 126,0    8 039,7    8 207,6     8 095,0    8 148,7    8 270,0    8 027,1    8 017,6  
Рублевая денежная масса - M2*, млрд руб.  61 735,2    60 785,9    59 409,5    63 354,6    68 669,5    72 230,5    75 436,3    78 609,0    80 723,7  
                   
Официальный курс  8 410    8 440    8 530    8 580    8 570    8 680    8 650    8 680    8 790  
Расчетный курс М2*/ЗВР(нац. опр.) 7 049 6 885 6 814 7 121 7 836 7 834 8 114 8 698 9 351
Расчетный курс М2*/ЗВР(МВФ.) 7 583 7 480 7 390 7 719 8 483 8 864 9 122 9 793 10 068

На 1.07.2013 расчетный курс (с учетом ЗВР в национальном исчислении) превысил официальный. При этом валютный ажиотаж осени 2012 года (как это видно из таблицы 1) был вызван не экономикой, а послевыборными ожиданиями. Нынешний валютный ажиотаж имеет под собой реальные экономические причины (явную переоценку белорусского рубля). И это с учетом привлечения почти 800 млн. долларов США с помощью ГДО!

Последствия такой переоценки можно увидеть, сравнив нынешнюю ситуацию с событиями конца 2010 года – 2011 год (см. таблицу 2).

Таблица 2

   01.12.10    01.01.11    01.02.11    01.03.11    01.05.11    01.06.11    01.09.11    01.10.11    01.11.11  
ЗВР (нац. опр.), $ млн  6 788,0    6 155,3    5 579,5    5 511,5    5 339,9    5 103,4    6 178,8    6 227,1    6 173,4  
ЗВР (МВФ), $ млн  5 705,4     5 030,7    4 343,0    4 023,6    3 793,5    3 593,2    4 580,9    4 715,8    4 631,0  
Рублевая денежная масса - M2*, млрд руб.  24 633,4    26 425,0    25 532,5    28 138,6    30 540,7    31 936,7    35 423,3    38 641,3    38 375,0  
                   
Официальный курс  3 032    3 000    3 011    3 020    3 013    4 977    5 096    5 599    8 500  
Расчетный курс М2*/ЗВР(нац. исч.) 4 198 5 047 5 480 6 128 6 910 7 634 6 736 7 281 7 305
Расчетный курс М2*/ЗВР(МВФ.) 4 318 5 253 5 879 6 993 8 051 8 888 7 733 8 194 8 287
При расчете курса М2*/ЗВР(нац. опр.) не учитывался объем свопа с Китаем (около 920 млн. долларов США)

Тогда также был переоценен белорусский рубль, правда, несколько больше, чем сейчас. Также как сейчас привлекалась валюта на внутреннем рынке (за вторую половину 2010 года и первые два месяца 2011 года было привлечено 2,75 млрд. долларов США). В результате пришлось девальвировать белорусский рубль почти в три раза.

Уровень, до которого следует девальвировать белорусский рубль, нужно определить с таким расчетом, чтобы обеспечить «задел» и для работы в 2014 году.

Примерно этот уровень можно определить следующим образом.

{quote-2}

Объем рублевой денежной массы М2* на 1.07.2013 составляет 80,7 трлн. белорусских рублей. ЗВР в национальном определении составляют 8,6 млрд. долларов США. Учитывая примерный рост М2* на 2,5% в месяц, за 10 месяцев (вторая половина 2013 года и четыре месяца 2014 года) это составит 25% или около 20 трлн. белорусских рублей (М2* составит около 100 трлн. белорусских рублей). Роста ЗВР за этот период ожидать не стоит, скорее будет сокращение на 0,5-1,0 млрд. долларов США (ЗВР составят около 8 млрд. долларов США). Это означает, что через 10 месяцев отношение М2* к ЗВР в национальном определении будет составлять 12 500. Вот на этот уровень (можно с некоторым запасом) и надо выводить курс белорусского рубля к доллару США.

Если снова обратиться к опыту 2011 года (см. таблицу 2), то в сентябре-октябре 2011 года расчетный курс (с использованием ЗВР в национальном определении) был ниже курса открытия рынка где-то на 1 000 рублей. При этом Беларусь ожидала увеличения ЗВР в ближайшее время (продажа Белтрансгаза) и действовала кредитная программа ЕАБР.

Если отталкиваться от нынешнего курса в 9 000 белорусских рублей за доллар США, то за 10 месяцев необходимо будет увеличить курс на 3 500 белорусских рублей (или 350 белорусских рублей в месяц). Увеличение курса белорусского рубля к доллару США до 12 500, конечно, поможет решить вопрос с разгрузкой складов, но это означает также и сокращение заработных плат на 40% и рост инфляции дополнительно еще на 20%. В нынешних условиях 350 рублей в месяц составляют около 4,5%, то есть ставки по рублевым депозитам придется поднимать, как минимум, до 40-50%.

Все это говорит о новых проблемах для реального сектора и модернизации, консервацию кризиса и отсутствие перспектив у белорусской промышленности и экономики в целом. Уже сегодня  можно утверждать, что очередная попытка административным путем вывести экономику Беларуси на конкурентный (хотя бы на рынке ТС) уровень, провалилась. Причем период нового цикла этого хождения по спирали еще более сократился.



Теги: экономика, госпрограмма, прогноз, экономическая модель, Беларусь
Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю