USDКурс снизился 1.935
EURКурс вырос 2.0786
| 03 марта 2014

Ставки, деньги, два варианта

Сокращение ФРС США объемов печатанья денег спровоцировало отток капитала из развивающихся рынков. В результате по миру прокатилась череда девальваций – Бразилия, Индия, ЮАР, Турция и др. Но для Беларуси это было где-то «далеко», так как товарооборот с этими странами невелик. Поэтому в начале 2014 года после получения первой части «новогоднего» российского кредита и удержания ЗВР на уровне в $6,5 млрд, руководству Беларуси показалось, что на ближайшие полгода ситуация в экономике взята под контроль.

Однако после того, как Россия девальвировала свой рубль за январь на 6-7% (а всего за последние полгода на 13-14%), это спровоцировало волну уже на рынках стран-торговых партнеров России: Украины и Казахстана. После чего стало ясно, что «новогоднее чудо» – это всего лишь небольшая передышка, и что проблемы в экономике никуда не делись.

Отказавшись от разовой девальвации в конце 2013 года с помощью очередного кредита, Беларусь выбрала путь плавной девальвации. И, основываясь на этой стратегии, запланировала плавное снижение процентных ставок, чтобы облегчить жизнь реальному сектору. Но жизнь внесла свои коррективы, и теперь опять встал вопрос о девальвации. Причем решать нужно здесь и сейчас. Уже в апреле разовую девальвацию нельзя будет проводить из-за Чемпионата мира по хоккею. А летом, после завершения чемпионата, уже будет поздно, так как исправить негативные последствия от девальвации к выборам 2015 года не успеть.

Что делать?

Таким образом, у руководства Беларуси есть два варианта действий:

  1. изыскать не менее 3-4 млрд долларов США, чтобы сохранить стабильность на валютном рынке (до 10,5-11 тыс. белорусских рублей за доллар США к концу года), и подойти к новому валютному кризису не ранее 2016 года
  2. сделать кого-либо из высших чиновников крайним, провести разовую девальвацию, как в Казахстане, и начать восстанавливать работоспособность экономики с последующей корректировкой последствий 

Попытка удерживать плавную девальвацию, не подкрепленную дополнительными валютными поступлениями, приведет к повторению 2011 года уже в 2014 году.

При всей кажущейся очевидности второго варианта, у него есть несколько подводных камней. И основной из них – на сколько девальвировать белорусский рубль? Девальвация на 10-15% особо ничем не поможет, так как основной рынок сбыта белорусских товаров – Россия, а там рецессия, причем надолго. К тому же Россия и далее будет девальвировать свой рубль. Поэтому особых выгод от такой девальвации не будет: отечественные производства и производства из импортных комплектующих окажутся в равных условиях с российскими и китайскими конкурентами, а рецессия означает сокращение госзакупок и частного спроса.

На сколько девальвируют рубль

Экономический эффект может дать только девальвация на 30% и выше. Но, во-первых, это вряд ли понравится России (уже сейчас идут разговоры о демпинге из Беларуси). К тому же Беларусь всячески затягивает создание СП и приватизацию, поэтому российский рынок может оказаться не таким уж и открытым. Казахский и украинский рынки уже получили защиту через девальвацию своих валют, а другие рынки у Беларуси так и не появились. Во-вторых, девальвация на 30% и выше – это уже не столько экономическое решение, сколько политика. Особенно на фоне январских утверждений о том, что разовая девальвация Беларуси не нужна.

Но само по себе удержание девальвации белорусского рубля в рамках – это только часть проблемы. Так как для работы реального сектора необходимы не только прогнозируемый валютный курс, но и приемлемая стоимость заемных ресурсов. Нынешняя стоимость рублевых ресурсов в 40-50% является просто запретительной для развития, да еще и ограниченной в объемах (рост кредитного портфеля банков ограничен 0,7% в месяц). И даже стоимость валютных ресурсов в 12-15% на фоне российских конкурентов (не говоря о европейских) выглядит слишком дорого, особенно если учесть девальвацию белорусского рубля (к доллару США) на 11% за 2013 год.

Конечно, некоторые госпредприятия имеют возможность получить через госбанки или Банк Развития более дешевые кредитные ресурсы за счет компенсации части процентов. Но эта компенсация берется из госбюджета, то есть раскидывается на всю экономику, создавая дополнительные проблемы остальным.

Невозможность серьезного снижения процентных ставок означает дополнительные потери во внешнеторговом балансе. Поэтому снижение стоимости рублевых ресурсов жизненно необходимо для восстановления экономики. Но снижение процентных ставок по рублевым депозитам возможно при условии уверенности на валютном рынке. А это требует или значительного объема ЗВР (не менее 8-10 млрд), или положительного внешнеторгового сальдо. Ни одного, ни другого Беларуси ждать не приходится, поэтому снижение процентных ставок для субъектов хозяйствования возможно только за счет дешевых госкредитов. Но это означает дополнительное давление на валютный рынок, который в любой момент может повторить «июльскую панику». Все, круг замкнулся!

Чисто монетаристский способ сокращения госрасходов, конечно, может помочь снизить потери и сократить давление на валютный курс, а также немного снизить процентные ставки, но это означает падение объемов производства и возможную необратимую деградацию промпроизводства.

Точка разворота

Попытка директивного снижения процентных ставок без увязки с остальными макроэкономическими параметрами (объемом ЗВР, внешнеторговым сальдо) приведет к очередному валютному кризису после снижения процентных ставок ниже порогового значения. В декабре и январе белорусский рубль девальвировался на 1,3% в месяц, ставки по валютным депозитам составили 5-5,5% годовых или около 0,5% в месяц, конвертация в обе стороны – это потеря еще 0,5-0,8%. Плюс «страховка» на всякий случай. Итого получается 2,5-3% в месяц или 30-35% годовых. Вот это и есть «точка разворота» для рублевых депозитов. В 2012 году и 2013 году эта цифра была меньше и составляла 25-30% (правда, курс тогда стоял практически на месте), но ее так и не удалось пройти. Обе попытки закончились серьезным оттоком рублевых депозитов и возвратом процентных ставок на уровень 40-50%.

Источниками необходимых для первого варианта 3-4 млрд долларов США могут быть или внешние кредиты, или рост экспорта, или приватизация (на крайний случай). Шансов получить очередной кредит от России не много. Последняя поездка в Сочи на олимпиаду, которая так и закончилась ничем (с экономической точки зрения), это подтверждает. Особенно на фоне заявлений Дворковича о возможном антидемпинговом расследовании по белорусской «молочке».

Резко нарастить поступления валюты от экспорта можно только распродажей складов. Это возможно или за счет девальвации, или за счет снижения цен. Руководство Беларуси выбрало вариант со снижением цен, когда разрешило госпредприятиям продавать свою продукцию со скидкой.

Конечно, в случае девальвации российского рубля еще на 20%, Беларусь будет вынуждена сделать то же самое. Но вероятность такого события очень мала, так как это может вызвать проблемы с населением России. Таким образом, в 2014 году белорусский рубль будет девальвироваться постепенно, в привязке к девальвации российского рубля. Причем девальвация будет плавной и не может превысить 15% за год, так как иначе ослабление белорусского рубля даже на 1,5-2% в месяц с учетом остальных составляющих вернет ставки по рублевым депозитам на уровень 40-50%.

Для «затыкания дыры» в платежном балансе будут использоваться все возможности (внешние и внутренние). А в случае нехватки валюты Беларусь будет продавать что-то из «фамильного серебра». Пакет предприятий, готовых к приватизации, уже составлен. И хотя цены и условия пока выглядят нереалистичными, год только начинается. Так что все может произойти и план по поступлениям от приватизации Беларусь все же будет вынуждена выполнить.





Теги: Беларусь, экономика, девальвация, прогноз
Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю