USDКурс снизился 1.9703
EURКурс снизился 2.1019
| 09 января 2014

Валютный рынок: Нацбанк пытается избежать девальвации

Пытаясь уйти от нежелательной (с политической точки зрения) девальвации, еще с лета 2013 года Нацбанк предпринял ряд мер по ограничению давления на валютный рынок. Для чего начал плавное ослабление белорусского рубля. Но ЗВР все равно продолжили сокращаться, так как платежи по госдолгу выплачиваются из ЗВР (за счет ГДО Минфина за октябрь-ноябрь удалось привлечь только около 120 млн.).

Реальный курс, рассчитанный как отношение М2*/ЗВР (в нац.исч.), несмотря на сокращение М2* (за счет покупки валюты населением и субъектами хозяйствования) все равно растет, так как выплаты по госдолгу также производятся из ЗВР. И если покупка валюты резидентами за рубли не влияет на реальный курс, то выплаты оказывают отрицательное действие (см. таблицу 1).

Таблица 1. Реальный и официальный курсы белорусского рубля

 

 01.06.  

 01.07.  

 01.08.  

 01.09.  

 01.10.  

 01.11.  

 01.12.  

Рублевая денежная масса - M2*, млрд. руб.

 78609,0  

 80723,7  

 77309,7  

 79392,4  

 79107,4  

 74906,2  

 78103,3  

ЗВР (нац.исч.), $ млн.

 9 037,5  

 8 632,6  

 8 565,4  

 8 419,8  

 8 044,9  

 7 493,3  

 7 042,4  

M2*/ЗВР (нац.исч.), рублей за 1 доллар США

8 698

9 351

9 026

9 429

9 833

9 996

11 090

ЗВР (нац.исч.) без учета СВОП на 1.08 и 1.09, $ млн.

 9 037,5 

 8 632,6 

8 338,4

8 194,8

 8 044,9 

 7 493,3 

 7 042,4 

M2*/ЗВР (нац.исч.) без учета СВОП на 1.08 и 1.09

8 698

9 351

9 272

9 688

9 833

9 996

11 090

Официальный курс, рублей за 1 доллар США

 8 680  

 8 790  

 8 880  

 8 990  

 9 080  

 9 210  

 9 330  

Контролируемое ослабление белорусского рубля на 100 руб/месяц ничего не меняет, так как разница все равно превышает 1 500 рублей. Контроль над денежной массой сам по себе без роста валютных поступлений в страну может только притормозить негатив, но не исправить его. А внешнеторговое сальдо устойчиво ушло в минус (за октябрь – минус 323 млн. долларов США, увеличившись более чем на 100 млн. долларов США с сентября).

Только печатным станком (одной рукой) без роста валютных поступлений от экспорта (другая рука) хлопать в ладоши не получится.

Но ослабление на 1% в месяц не сильно помогло, поэтому потребовались более решительные меры. Первым серьезным шагом в этом направлении стало введенное с октября 2013 года ограничение на прирост кредитного портфеля банков на 1% в месяц. При этом в октябре жесткость в соблюдении этого требования по отношению к рублевым кредитам была «компенсирована» лояльным отношением к валютным кредитам (в октябре рост – 3,2%).

Теоретически, это должно было снизить спрос на валюту со стороны субъектов хозяйствования. Но в результате в октябре сокращение кредитования субъектов хозяйствования в рублях перешло в потребительское кредитование. Что вполне объяснимо, так как ставки по потребительским кредитам выше ставок по кредитам для субъектов хозяйствования (см. таблицу 2).

Таблица 2. Рублевые кредиты на потребительские нужды и для субъектов хозяйствования

Рублевые кредиты, млрд. руб.

 01.06.  

 01.07.  

 01.08.  

 01.09.  

 01.10.  

 01.11.  

 01.12.  

На потребительские нужды

10 766,6

11 226,1

12 037,2

12 728,3

13 448,4

14 035,1

14 228,7

изменение

 

459,5

811,1

691,1

720,1

586,7

193,6

Субъектам хозяйствования

75 501,5

74 642,7

76 761,0

78 156,8

78 682,8

77 800,0

75 892,8

изменение

 

-858,8

2 118,3

1 395,8

526,0

-882,8

-1 907,2

Деньги от потребительского кредитования были направлены в первую очередь на покупку товаров потребительского импорта. Соответственно, ничего удивительного, что спрос на валюту со стороны субъектов хозяйствования практически не изменился (см. таблицу 3).

Таблица 3. Валютные кредиты и покупка-продажа валюты по субъектам хозяйствования

Валютные кредиты, $ млн.

 01.06.  

 01.07.  

 01.08.  

 01.09.  

 01.10.  

 01.11.  

 01.12.  

Субъектам хозяйствования

11 589,4

11 719,1

12 008,1

12 345,8

12 840,0

13 256,2

13 362,3

изменение

 

129,7

289,0

337,7

494,2

416,2

106,1

Покупка-продажа валюты субъектами хозяйствования - резидентами, $ млн.

 

 Июнь  

 Июль  

 Август  

 Сентябрь  

 Октябрь  

 Ноябрь  

Покупка

 

 1 799,4  

 2 121,2  

 2 019,5  

 1 922,5  

 2 026,8  

 1 719,2  

Продажа

 

 1 963,4  

 2 102,0  

 1 846,1  

 1 837,2  

 1 997,4  

 1 757,8  

Сальдо

 

-164

19,2

173,4

85,3

29,4

-38,6

В ноябре произошло сокращение как рублевого кредитования, так и валютного. В результате снижение спроса на валюту (из-за сокращения рублевого кредитования) было компенсировано снижением предложения валюты (из-за сокращения валютного кредитования с последующей продажей валюты на бирже за рубли).

Видя такую динамику и понимая, что шестой транш кредита ЕАБР до конца 2103 года в Беларусь не поступит, Нацбанк продолжил принимать меры по сокращению спроса на валюту. Например, письмом Нацбанка были заметно сужены возможности по приобретению за валюту товаров и оборудования в лизинг. А постановлением Нацбанка были введены требования, направленные на снижение процентных ставок по потребительским кредитам в расчете, что банки сократят объемы их выдачи. То, что это сократит объемы продаж в предновогодний период и соответственно повлияет на рост ВВП оказалось не так важно, так как рост ВВП теперь не является приоритетом.

Проблемы с валютным балансом вызваны не ростом потребительского импорта, который официально называется основной причиной, а перекосами в самой белорусской экономической модели. За 11 месяцев 2013 года рост складских запасов составил 33% (7,3 трлн белорусских рублей). А переоценка белорусского рубля как минимум на 1 500 рублей создает проблемы как с экспортом белорусских товаров, так и ростом импорта в Беларусь.

Нужна продуманная и последовательная политика экономического развития, а не хаотичное метание от прогнозных параметров к очередному кредиту. Договоренность же о новом российском кредите до 2 млрд долларов США отложила необходимость в каких-либо изменениях в действующую модель. Результатом чего, например, уже стала отмена письма Нацбанка о сужении возможностей по приобретению за валюту товаров и оборудования в лизинг (между принятием решения и его отменой прошло менее месяца). Все это наглядно демонстрирует, что причины ужесточения (ослабления) валютного рынка больше зависят от внешних факторов.



Теги: девальвация, экономика, Нацбанк, прогноз, Беларусь
Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю