Национальный банк Беларуси в очередной раз снизил ставку рефинансирования – на 0,25% до 10% годовых. Это минимальное значение за всю историю центрального банка нашей страны. Об опасностях такого шага рассуждает аналитик Александр Муха.

Необходимо напомнить, что в конце 2006 – начале 2007 годов процентная ставка также равнялась 10% (была установлена с 1 декабря 2006 года). Однако этот уровень продержался всего лишь два месяца, поскольку с 1 февраля текущего года Нацбанк Беларуси повысил ставку рефинансирования сразу на 1% – до 11%.

Тогда повышение процентной ставки было обусловлено необходимостью уменьшить инфляционные и девальвационные ожидания на фоне обострения нефтегазового конфликта с Россией. Кроме того, ставилась цель повысить привлекательность банковских депозитов, особенно вкладов в национальной валюте.

И, действительно, предпринятый тогда Нацбанком шаг позволил в определенной степени успокоить рынок. Со временем ситуация на валютном рынке полностью утряслась, что и позволило центральному банку страны с 1 июля возобновить снижение ставки рефинансирования – ежемесячно на 0,25%.

Уменьшение шага изменения ставки рефинансирования до 0,25% свидетельствует об осторожности и взвешенности позиции Нацбанка. Так, в частности, ставки по ломбардным кредитам и кредитам «овернайт» сохранены на прежнем, достаточно высоком, уровне – 20%. Кроме того, стоимость однодневных кредитов на рынке МБК по-прежнему устойчиво колеблется в интервале 11-12%.

Если предположить, что Нацбанк Беларуси продолжит практику ежемесячного снижения процентной ставки на 0,25%, то к концу текущего года она снизится до 9,25%, что практически совпадает с верхней границей прогноза на текущий год (7-9%).

Возникает вопрос, а как повлияет снижение учетной ставки центрального банка на состояние белорусской экономики?

Надо заметить, что здесь есть как плюсы, так и минусы. Начну с хорошего.

С одной стороны, понижение ставки рефинансирования приведет к удешевлению кредитов, и, как следствие, росту инвестиций и ВВП. Так, средняя процентная ставка по новым кредитам банков в национальной валюте за январь-август составила 14% годовых. В реальном выражении (то есть с учетом инфляции) за этот период уровень процентной ставки составил 7,5% против 9,2% в январе-августе 2006 года.

Разница в 1,75 - это очень даже неплохо! Особенно, если учесть, что по состоянию на 1 сентября кредитная задолженность экономических субъектов перед банками возросла до рекордных 27,395 триллиона рублей, что эквивалентно 12,75 миллиарда долларов. Таким образом, снижение ставок по кредитам на 1,7% при прочих равных условиях обеспечивает экономию ни много, ни мало 465 миллиардов рублей или 217 миллионов долларов. А это немвлые деньги.

С другой стороны обращает на себя внимание то, что за последний год (четыре квартала) кредитная задолженность субъектов экономики увеличилась без малого в полтора раза! То есть, речь идет о бурном росте объемов кредитования экономики, значительно превышающем темпы роста ВВП и инвестиций. И это первая причина против дальнейшего понижения процентных ставок.

В каком-то смысле можно сказать, что белорусская экономика в настоящее время перегревается и с этой точки зрения более оправданным было бы не снижение ставки рефинансирования, а ее повышение. Что позволило бы несколько охладить экономику и снизить риски ускорения инфляции в четвертом квартале текущего и начале 2008 года.

В любом случае, на мой взгляд, ситуация, когда темпы роста кредитования устойчиво превышают темпы роста ВВП, не может сохраняться долго без каких-либо отрицательных последствий для экономики.

Кстати, с инфляцией также не все в порядке. И это вторая причина против дальнейшего снижения ставки рефинансирования.

Так, августовские цены на потребительском рынке впервые за последние четыре года не снизились, а напротив возросли – на 0,3% (год назад в августе 2006 года они снизились на 0,7%). Сезонно очищенный показатель инфляции в августе 2007 года составил 1,4%, что является максимальным значением с июня 2004 года.

В целом за последние 12 месяцев инфляция в Беларуси достигла 8,2%, что превышает верхнюю планку прогноза инфляции на текущий год.

Кроме того, усиливается инфляционное давление и в производственном секторе. Так, за последние 12 месяцев цены производителей промышленной продукции увеличились сразу на 15,8%, чтоне может не беспокоить. Рано или поздно это скажется и на динамике цен в магазинах и на рынках.

В третьих, хотелось бы обратить внимание на еще один очень важный момент. Снижение ставки рефинансирования приводит и к уменьшению процентных ставок по банковским депозитам населения. То есть, наблюдается падение привлекательности этих инструментов. А с этим шутить нельзя. Трудно представить, что произойдет, если физические лица потеряют интерес к банковским вкладам и начнут свои средства инвестировать в другие инструменты.

Хотелось бы отметить, что рост процентных ставок стимулирует организованные сбережения домашних хозяйств, и, следовательно, сокращение их потребления. При таком росте вполне логично ожидать сокращения инфляции еще и по причине того, что деньги населения пойдут не в магазины или на валютный рынок – повышать цены, а в виде депозитов и вкладов в коммерческие банки будут превращаться в инвестиции и долгосрочные накопления.

В качестве четвертого аргумента против снижения ставки рефинансирования необходимо назвать заметное повышение процентных ставок на международном финансовом рынке. Опуская внутреннюю процентную ставку по отношению к иностранной, центральный банк провоцирует падение (обесценение) форвардного валютного курса. Это связано с тем, что в данном случае снижается привлекательность рублевых инструментов по сравнению с инструментами в иностранной валюте. Что тоже таит очень серьезную угрозу.

Ярким примером из этой области является недавнее снижение ключевой процентной ставки Федеральной резервной системой США сразу на 0,5% до 4,75% годовых и последовавшее за ним обвальное падение американской валюты по отношению к евро до рекордных и невероятных 1,4208. При этом процесс падения доллара не прекращается до сих пор. Хотя надо сказать, что здесь есть и другие причины фундаментального характера. Но о них – как-нибудь в следующий раз.

Полагаю, что в сложившихся внутренних и внешних условиях дальше снижать ставку рефинансирования нецелесообразно. Мало того, даже опасно!

http://www.camarade.biz/