| 23 сентября 2013

Банки профинансируют предвыборное спокойствие

Глава Нацбанка на минувшей неделе заявила, что золотовалютные резервы планируется наращивать благодаря продаже банкам валютных облигаций Минфина. Пополнение резервов за счет банков – практика известная со времен последних президентских выборов.

Похоже, что этот механизм вновь будет весьма востребован, учитывая, что новая политическая кампания не за горами, предполагают «Белорусские новости».

Ситуация требует залезать в долги

Текущая экономическая ситуация в стране вызывает тревогу. Тому несколько причин: счет текущих операций платежного баланса находится в отрицательной области, в платежном балансе – дефицит, снижаются золотовалютные резервы, темпы роста промпроизводства не соответствуют планам, валютная выручка предприятий существенно отстает от уровня прошлого года, а складские запасы, напротив, намного выше, чем раньше.

Как следствие, в стране сложился дефицит валюты, и поэтому ее необходимо занимать, чтобы поддерживать курс рубля на приемлемом уровне. Однако, каналы привлечения валюты в страну весьма ограничены. На средства международных финансовых организаций рассчитывать нет возможности.

«Международный валютный фонд и Антикризисный фонд ЕврАзЭС выставляют в качестве условия выделения денег проведение структурных реформ. В то же время белорусская сторона не выражала готовности идти по этому пути. Если мы продолжим занимать такую позицию, то на средства международных финансовых рассчитывать не стоит», — говорит директор Исследовательского центра ИПМ Александр Чубрик.

В то же время, продолжает экономист, одалживать валюту посредством размещения на внешних рынках еврооблигаций очень дорого, учитывая, что котировки предыдущих выпусков белорусских евробондов снизились на фоне калийного скандала.

Поэтому остается, по сути, единственный вариант поддержания золотовалютных резервов – привлечение валюты на внутреннем рынке.

«Однако у предприятий валютная выручка снизилась, а выручка крупных предприятий уже достаточно активно делиться», — говорит эксперт БелаПАН в финансовых кругах. Правительство в текущем году проводит программу модернизации, на реализацию которой предприятия вынуждены направлять серьезные ресурсы. Кроме этого, Минфин изымает прибыль госсектора для пополнения бюджета, соответственно, свободных денежных средств на руках предприятий остается мало.

Поэтому остается единственный канал привлечения валюты в золотовалютные резервы – банки. «Формально, банковский сектор – конкурентный рынок, а фактически речь идет о заключении Минфином конкретных сделок с банками с российским капиталом», — обращает внимание собеседник БелаПАН в финансовых кругах.

«Первородный грех» Минфина

Стоит отметить, что в 2010 году белорусские власти уже активно привлекали валюту у банков с российским капиталом. В течение 2010-го валютные требования коммерческих банков к Нацбанку в инвалюте выросли более чем в 50 раз — с 203,9 млрд. рублей (в долларовом эквиваленте — около 70 млн. долларов) до 12 трлн. рублей на конец года (4 млрд. долларов).

Эксперты Международного валютного фонда объяснили данный факт тем, что «Нацбанк производил крупные заимствования в иностранной валюте у отечественных коммерческих банков в обмен на предоставление рублевой ликвидности по низким процентным ставкам через так называемый «обмен депозитами» (валютный СВОП).

По мнению экспертов, заем у банков почти 4 млрд. долларов, который осуществил Нацбанк, позволил удержать курс национальной валюты и не допустить девальвации рубля в 2010 году.

«В 2010-м были выборы. Если бы то, что случилось в марте 2011-го (девальвация. – БелаПАН), произошло в 2010-м, это было бы политически неприемлемо. Поэтому с этой точки зрения использование СВОПов в 2010 году вполне объяснимо», — говорит Александр Чубрик.

В 2011-м году Беларусь заключила кредитную программу с Антикризисным фондом ЕврАзЭС, одно из принципиальных условий которой заключалась в том, что Нацбанк должен сократить валютную задолженность перед банками и не имеет права ее наращивать. Однако, это не помешало белорусской стороне найти другой способ одалживания денег у банков.

С осени 2012 года Минфин Беларуси выпускает валютные гособлигации, которые покупают банки. Вначале это был всего лишь инструмент, которым банки могли воспользоваться, чтобы выгодно разместить валюту (Минфин занимал валюту у банков под относительно высокий процент). Однако летом 2013 года Нацбанк стал мотивировать банки покупать валютные облигации Минфина. В частности, центробанк создал льготный режим покупки валютных гособлигаций, разрешив банкам не делать отчисления в фонд обязательных резервов на сумму приобретения ценных бумаг Минфина.

В августе на расширенном заседании правления Нацбанка открыто прозвучала мысль регулятора о том, что средства банков, направленные на приобретения валютных облигаций Минфина, видятся одним из основных источников пополнения золотовалютных резервов. А на прошлой неделе эту же мысль повторила и глава Нацбанка Надежда Ермакова.

Таким образом, можно ожидать, что будет повторяться та же схема пополнения резервов, что и в 2010 году. Только если ранее деньги поступали по цепочке из банков в Нацбанк, затем в резервы, то теперь средства банков в ЗВР будут поступать через Минфин.

«Механизм пополнения золотовалютных резервов сохранился прежним, изменились лишь некоторые формальности», — констатирует экономист Белорусского экономического исследовательско-образовательного центра (BEROC) Дмитрий Крук.

Между тем, эксперты, опрошенные БелаПАН, отмечают, что ситуация, когда Минфин занимает средства в иностранной валюте на внутреннем рынке, добром не заканчивается. Известные американские экономисты Барри Эйхенгрина и Рикардо Хаусмана, характеризуя такую ситуацию, еще в 1990-х ввели понятие «первородный грех» Минфина. По мнению экономистов, ситуация, когда правительство на внутреннем рынке занимает валюту, которую страна не выпускает, чревата серьезными рисками.

«Если мы заимствуем на внутреннем рынке в иностранной валюте – это по экономической сути равноценно внешним заимствованиям. В случае обесценения национальной валюты долг в иностранной валюте обслуживать гораздо сложнее», — объясняет Дмитрий Крук.

Кроме этого, эксперт ставит под сомнение целесообразность сегодняшних заимствований, учитывая, что привлекаемые ресурсы не используются для структурных реформ в экономике и повышения ее эффективности.

«Если займы позволяют повысить производительность труда и конкурентоспособность экономики, такие заимствования можно считать оправданными. В противном случае новые заимствования приводят к увеличению госдолга и не решают фундаментальных проблем в экономике», — отмечает Дмитрий Крук.

Однако, этим глубинным проблемам, связанным с наращиванием госдолга, официальным Минск вряд ли будет уделять большое внимание. Будущий год – предвыборный, не за горами новая политическая кампания, нужна валюта, чтобы сдерживать обесценения рубля. Соответственно, потребуются новые займы для поддержания золотовалютных резервов, которые, как показал 2010 год, быстрее всего можно получить от банков.

Поэтому на внутреннем рынке можно ожидать новых крупных заимствований Минфина в иностранной валюте. С позиции именитых американских экономистов, как мы отметили выше, такая практика – явный грех. Однако, учитывая предстоящую политическую кампанию, скорее всего, нужно будет согрешить. По случаю выборов грехи Минфину президент отпустит.




Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю