USDКурс снизился 1.9739
EURКурс снизился 2.0967
| 06 мая 2013

Беларусь обогнала Украину по рейтингу надежности гособлигаций

В текущем году Беларусь планирует компенсировать недостаток внешнего финансирования выпуском новых долговых облигаций на фондовых рынках. Насколько реалистичны планы правительства и во сколько Беларуси обойдется такой заем? 

В ситуации разбирались «Белорусские новости».

Более полутора миллиардов долларов внешних заимствований или поступлений от приватизации понадобятся Беларуси в 2013 году, чтобы «закрыть разрыв в финансировании платежного баланса». Так Министерство экономики оценивает стоимость национальной кампании по «модернизации». Но переговоры с крупными кредиторами пока буксуют, равно как и приватизационные проекты.

В этой ситуации правительство прибегает к альтернативным инструментам — сбору средств на фондовых рынках. В частности, в текущем году Минфин надеется привлечь от биржевых инвесторов около 1 млрд. долларов: 300-400 млн. на внутреннем рынке и 500-600 млн. — на внешнем.

Для белорусских облигаций — благоприятный момент

Выпуск валютных долговых обязательств для резидентов проводится с ноября прошлого года. За это время, по состоянию на 1 апреля 2013 г, Минфин одолжил 288 млн. долларов (инвесторами, как правило, выступали дочерние структуры российских банков в Беларуси). Как писали ранее Naviny.by, белорусские эксперты сходятся в том, что продать запланированные объемы внутренних гособлигаций до конца года правительству удастся.

Перспективы размещения белорусских долговых бумаг на международных фондовых рынках корреспондент Naviny.by попросил прокомментировать представителя группы Erste Asset Management Антона Хаузера, который оценил среднесрочные глобальные тенденции, как позитивные для Беларуси.

«На рынке наблюдается прилив средств, направленных на инвестиции в долговые обязательства стран с переходной экономикой. Долгосрочное развитие ситуации трудно прогнозировать, но, исходя из факторов, наблюдаемых в данный момент, внешняя ситуация в течение года может для Беларуси улучшиться. Смягчение денежно-кредитной политики США и Японии способствует притоку дополнительного капитала и спросу на облигации высокой степени риска», — пояснил Антон Хаузер.

По его словам, активный маркетинг Минском своих облигаций в Азии поспособствует дополнительному спросу на белорусские евробонды.

«Крупные частные капиталы в Азии сейчас ищут возможности вложений в бонды с высокой доходностью», — отметил эксперт. При этом он подчеркнул, что азиатские инвесторы не являются для Беларуси альтернативой европейским. Ведь евробонды выпускаются на общемировой рынок, и интерес к белорусскому госдолгу ожидается со стороны инвесторов с обоих континентов — благодаря высокой доходности этих бумаг.

Беларусь обогнала Украину по рейтингу надежности гособлигаций

Правда, такие высокие проценты, как ранее, Минск больше платить не намерен. В конце прошлого года глава Нацбанка Надежда Ермакова назвала ставку в 7,5% — максимальной приемлемой. Напомним, предыдущие выпуски обошлись стране дороже. По пятилетним евробондам (размещенным в 2010 году на миллиард долларов) Беларусь выплачивает 8,75% годовых. По семилетним (выпуск 2011 года на 800 млн. долларов) — 8,95%.

Комментируя стоимость заимствований на фондовых рынках для Беларуси, Антон Хаузер констатировал, что решающую роль будет играть актуальная ситуация в стране, но при условии сохранения внутриэкономической стабильности. По мнению эксперта, белорусские евробонды привлекут инвесторов и под 7,5% годовых.

Дело в том, что по сравнению с 2010 и 2011 годами доходность по белорусским внешним гособлигациям существенно снизилась. Другими словами, инвесторы считают их теперь более надежными и продают дороже номинала. Поскольку купон (фиксированные процентные выплаты) высчитывается от номинальной стоимости бумаг и остается неизменным, трейдер, заплативший за белорусские облигации нынешнюю цену, получает, соответственно, меньший процент со своей инвестиции.

Так, купон по белорусским евробондам со сроком погашения в 2015 году составляет 8,75%, но на данный момент их доходность снизилась до 6,6%. Теперь, по словам Антона Хаузера, внешние валютные гособлигации Беларуси считаются менее рискованными, чем, например, украинские.

 

Ниже купона доходность евробондов упала не в первой половине 2012 года, когда высокие цены на удобрения и экспорт «растворителей» обеспечивали белорусский бюджет сверхпоступлениями, а лишь в конце года — когда инвесторы убедились, что правительство нашей страны смирилось со скромными показателями экономического роста и не собирается в ближайшее время раздувать потребительский пузырь.

А это означает, что Минск может рассчитывать на удешевленные займы на фондовых рынках даже при определенном ухудшении внешнеторговых условий, но только при условии дисциплинированной бюджетной и кредитно-денежной политики.

Доходность евробондов близка к внутреннему рынку…

Кстати, нынешняя доходность по белорусским евробондам примерно соответствует купону валютных гособлигаций Минфина на внутреннем рынке. Так, к примеру, в начале февраля Минфин разместил очередной — 99-й — выпуск валютных государственных долгосрочных облигаций на сумму 10 млн. долларов под 7% годовых. Правда, срок обращения данных бумаг составит лишь три года. Между тем, по рассчетам Erste Asset Management, чтобы «комфортно» вписаться в купон ниже 7,5%, новые белорусские евробонды должны иметь семи- или даже десятилетний срок погашения.

Дело в том, что, при прочих равных, чем длиннее срок погашения, тем ниже купон. Правда, ранее белорусские семилетние бонды (Беларусь-2018) вышли дороже пятилетних (Беларусь-2015). Но это случилось из-за ухудшения экономической ситуации во время второго выпуска — в начале 2011 года.

…но платить за внешние займы придется больше 

Таким образом, хоть купоны на внутреннем и внешнем рынках могут быть примерно одинаковы — 7-7,5%, но в сумме международным инвесторам Минск должен будет выплатить по процентам примерно вдвое больше. В частности, если в текущем году Минфин продаст ценных бумаг на запланированный миллиард, то суммарные процентные выплаты могут быть примерно следующими. По внутренним облигациям на 400 млн. долларов Минфин может заплатить за 3-4 года суммарный купон в районе 100 млн. долларов. По евробондам на 600 млн. долларов суммарные выплаты по процентам за 7-10 лет могу составить 300-450 млн. долларов.

Стратегия рефинансирования: стабильность против возможностей

Однако разницу в суммарном купоне нужно сравнивать с существенной оговоркой. Ведь свободных средств для возвращения долгов у Минска в ближайшее время не предвидится. Чтобы погасить трехлетние внутренние облигации, в будущем правительству все равно придется делать новые заимствования, причем, не исключено, что на внешних рынках и под более высокий процент. В этой ситуации фиксированный купон по евробондам на 7-10 лет вперед может оказаться выгодней, чем трехлетний внутренний долг, с учетом стоимости его дальнейшего рефинансирования.

Правда, условия рефинансирования госдолга могут измениться и в лучшую сторону — за счет льготных кредитов, если таковые будут предоставлены западными либо евразийскими кредиторами. Так, к примеру, по трехмиллиардному кредиту ЕврАзЭС, выделенному Беларуси на 10 лет в июне 2011-го, максимальная величина плавающей процентной ставки составляет лишь 4,9%.

Но, как бы то ни было, внутренний фондовый рынок не может послужить Минску альтернативой внешним заимствованиям — из за ограниченности средств. Размещение внутренних валютных облигаций было логичным началом. Но если переговоры с Москвой по межправительственному кредиту затянутся, евробонды останутся одним из немногих инструментов в распоряжении белорусских властей для сглаживания экономических дисбалансов в текущем году.



Теги: валютные облигации, Беларусь
Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю