| 11 апреля 2012

От чего будет зависеть динамика обменного курса?

 

Одним из наиболее ощутимых результатов минувшего года с его валютно-финансовыми коллизиями и ростом цен стали изменения в курсовой и денежно-кредитной политике Национального банка. О том, что представляет собой новый механизм курсообразования и на чем базируется обеспечение устойчивости белорусского рубля, в интервью газете«Рэспубліка» рассказал первый заместитель председателя Правления Национального банка Юрий Алымов.

— Юрий Михайлович, какие изменения произошли в курсовой и денежно-кредитной политике Нацбанка в 2012 году?

— В первую очередь изменилась система целевых ориентиров Национального банка. В прошедшем году все мы испытали на себе рост цен на товары и услуги. Поэтому целью денежно-кредитной политики на 2012 год определено снижение инфляции. На ее достижение направлены инструменты денежно-кредитной политики совместно с мерами экономической политики правительства.

В то же время Национальный банк впервые за много лет отказался от привязки обменного курса белорусского рубля к иностранным валютам и перешел к гибкой системе курсообразования. Это означает, что обменный курс формируется при минимальном непосредственном участии Национального банка, исходя из спроса и предложения иностранной валюты на рынке.

— Почему понадобился переход к гибкому режиму курсообразования?

— Конечно, прежний режим привязки был очень удобен в плане формирования ожиданий населения и субъектов хозяйствования. В частности, всем было понятно, какой уровень курса может сложиться на конец года, и исходя из этого все могли планировать свое поведение.

Но у режима привязки были и серьезные недостатки, проявления которых мы несколько раз испытали на себе. При возникновении внешнеэкономических шоков — резких колебаний взаимных курсов иностранных валют, повышении цен на импортируемые энергоносители, падении внешнего спроса — снижалась конкурентоспособность отечественных товаров, ухудшалось состояние внешней торговли и увеличивался спрос на иностранную валюту. Получалось так, что сбалансированность внутреннего валютного рынка поддерживалась за счет продажи иностранной валюты Нацбанком. При этом не всегда удавалось сохранить сбалансированность рынка, учитывая ограниченный объем государственных золотовалютных резервов. Переход к гибкому режиму курсообразования позволяет обменному курсу чутко реагировать на изменения во внешнеэкономической среде, сохраняя внутреннюю и внешнюю сбалансированность экономики.

— Как работает новый режим курсообразования? Если присмотреться к рынку, то очевидно, что с февраля 2012 года обменный курс белорусского рубля укреплялся. Можно ли рассчитывать на то, что этот тренд продолжится? И какой уровень курса можно ожидать на конец года?

— Обменный курс белорусского рубля формируется в зависимости от спроса и предложения иностранной валюты на торгах на Белорусской валютно-фондовой бирже. Если суммарное предложение по всем валютам превышает спрос, то белорусский рубль укрепляется на торгах до тех пор, пока уровень спроса и предложения не выравняется. При этом для недопущения слишком резкого укрепления Нацбанк может покупать иностранную валюту. И наоборот: если спрос превышает предложение, происходит ослабление белорусского рубля. Для недопущения резкого ослабления Нацбанк может осуществлять продажу валюты. Уровень обменного курса, сформировавшийся по итогам торгов, устанавливается в качестве официального курса белорусского рубля.

Вы правы, с февраля происходило укрепление белорусского рубля к иностранным валютам, что связано с превышением предложения иностранной валюты на биржевых торгах над спросом. Учитывая риск для ценовой конкурентоспособности отечественных товаров и развития экспорта, Нацбанк предпринимал меры по недопущению избыточного укрепления белорусского рубля. За январь—март на биржевых торгах Нацбанк купил на чистой основе иностранной валюты в объеме $ 943 млн. в эквиваленте. Дальнейшая динамика обменного курса будет зависеть от развития внешней торговли и финансовых потоков, определяющих состояние внутреннего валютного рынка. При этом Нацбанк не берет на себя жестких обязательств в части поддержания курса в заданном количественном диапазоне. Поэтому прогнозные значения обменного курса на 2012 год не установлены. В то же время резкого изменения обменного курса по итогам нынешнего года ожидать не следует. Хотя устойчивость обменного курса не поддерживается напрямую за счет валютных интервенций Нацбанка, она поддерживается косвенно — за счет мер эмиссионной и процентной политики. Поддержание внутренней стабильности национальной валюты создает фундаментальные предпосылки для обеспечения ее внешней устойчивости — стабильности обменного курса.

— Давайте тогда перейдем к механизму обеспечения устойчивости обменного курса — жесткой денежно-кредитной политике. С середины февраля Национальный банк начал снижение процентных ставок. Это не несет риски для стабильности национальной валюты?

— Необходимо учитывать, что с конца 2011 года наблюдается существенное улучшение ситуации в экономике и денежно-кредитной сфере. С начала 2012 года уровень инфляции соответствует прогнозному параметру: в целом по году он ожидается где-то на уровне 19—22 % — декабрь 2012 года к декабрю 2011-го. На этом фоне достаточно высокие процентные ставки обеспечивают значительный приток рублевых депозитов в банки, особенно срочных вкладов населения — за первые три месяца года их объем увеличился на треть. Сохраняется стабильная ситуация и на внутреннем валютном рынке. Указанные положительные тенденции позволяют Национальному банку производить постепенное снижение процентных ставок без существенных рисков для монетарной и финансовой стабильности. Уменьшение ставки рефинансирования снижает кредитную нагрузку на заемщиков. При этом по предлагаемым банками рублевым вкладам населения сохраняется существенно более высокая доходность по сравнению с текущим и ожидаемым уровнем инфляции, обеспечивая надежную защиту вкладов от обесценения.

Нацбанк будет и в дальнейшем придерживаться осторожной процентной политики. По мере укрепления позитивных тенденций мы планируем продолжить медленное снижение ставки рефинансирования и общего уровня процентных ставок в экономике. В то же время в случае развития неблагоприятных процессов будут предприниматься адекватные меры реагирования.

— В настоящее время наблюдается избыток ликвидности банков. Почему сформировался избыток денег в экономике? Разве это не говорит о чрезмерно мягкой денежно-кредитной политике и рисках для стабильности белорусского рубля?

— Я сразу хотел бы уточнить: в настоящее время сформировался избыток денег не в экономике, а на межбанковском рынке. Задача Национального банка как раз и заключается в том, чтобы не допустить перетока избыточных ресурсов в экономику и чрезмерного роста денежной массы. Причин сформировавшегося избытка ликвидности несколько. Основная — покупка иностранной валюты Нацбанком. При покупке иностранной валюты за белорусские рубли Национальный банк фактически выпускает рубли в обращение. Деньги попадают на счета банков, за счет чего и образуется избыточная ликвидность.

Напротив, кредиты Национального банка коммерческим банкам с начала года сократились. То есть банки не берут ресурсы в Национальном банке через кредитный канал — рублевые ресурсы остаются для банков весьма дорогими. Это важнейший элемент эмиссионной политики, которого мы придерживаемся в текущем году: банки должны самостоятельно обеспечивать себя ресурсами, не рассчитывая на кредитную поддержку со стороны регулятора.

Для недопущения чрезмерного роста денежной массы Национальный банк с февраля целенаправленно изымает избыточную ликвидность банков через свои инструменты — депозиты и краткосрочные облигации. Следует также отметить, что эффективность денежно-кредитной политики во многом зависит от действий правительства. Расходование депозитов правительства в Нацбанке или их перевод в коммерческие банки является одним из источников эмиссии. И наоборот, размещение средств правительства в Национальном банке является фактором сокращения избыточной ликвидности. Поэтому важнейшей задачей остается поддержание высокой степени взаимодействия Нацбанка и правительства.

— Как я понимаю, это взаимодействие предполагает обоюдный процесс. Национальный банк также должен оказывать поддержку правительству в решении его задач, важнейшей из которых является экономический рост. Каким образом ведомство и банковская система будут содействовать развитию экономики?

— Безусловно, важнейшей задачей банковской системы является финансовое обеспечение экономического развития страны.

Именно поэтому текущая денежно-кредитная политика направлена на создание стабильных и предсказуемых финансовых условий. Устойчивость белорусского рубля является основой для планирования и осуществления эффективной хозяйственной деятельности, долгосрочных сбережений и инвестиций. При этом кредитование экономики должно осуществляться исходя из объема и условий привлечения банками ресурсов. Необходимо четко понимать, что деньги из ниоткуда не берутся. Эмиссионное кредитование экономики, кредитование на льготных условиях за счет средств бюджета фактически осуществляется за счет наших с вами налогов и зарплат. Ко всему прочему эмиссионное кредитование является источником роста денежной массы и инфляционных процессов в экономике.

Такая денежно-кредитная политика была оправданна в прошлом, когда экономика страны лежала в руинах и требовались механизмы для ее запуска «в ручном режиме». Но сейчас сохранение старого механизма в прежних масштабах следует рассматривать скорее как препятствие для роста экономики, затрудняющее развитие эффективных предприятий. Льготные кредиты должны выдаваться только на неэмиссионной основе и в ограниченном объеме на эффективные проекты, которые дадут наибольшую экономическую и социальную отдачу в будущем. Сейчас очередь за новыми подходами к развитию экономики на неэмиссионной основе. Необходимо развивать инновационные производства с высокой добавленной стоимостью, повышать эффективность экономики и производительность труда, в том числе за счет привлечения прямых иностранных инвестиций и технологий. Именно такая политика может стать источником долгосрочного экономического роста. Эмиссионное кредитование может дать лишь краткосрочный эффект. Поэтому всем необходимо четко понимать: дешевых денег не будет. Как подчеркнул глава государства, теперь нам надо жить по средствам. Этим принципом мы и должны руководствоваться.

 

 




Будь в курсе событий
Подпишитесь на наш пятничный дайджест, чтобы не пропустить интересные материалы за неделю