На предыдущей неделе Нацбанк серьезно озаботился ситуацией на ресурсных рынках (наличном, депозитном и межбанковском). Движение потоков на этих рынках тесно взаимосвязаны: излишние свободные ресурсы на рублевом рынке легко могут оказаться на валютном и наоборот. После событий 2011 года ситуация особой стабильностью не отличается, и даже легкая паника может вызвать серьезные последствия.
На предыдущей неделе Нацбанк серьезно озаботился ситуацией на ресурсных рынках (наличном, депозитном и межбанковском). Движение потоков на этих рынках тесно взаимосвязаны: излишние свободные ресурсы на рублевом рынке легко могут оказаться на валютном и наоборот. После событий 2011 года ситуация особой стабильностью не отличается, и даже легкая паника может вызвать серьезные последствия.
Начиная с открытия валютного рынка в октябре 2011 года, Нацбанк скупал валюту, а появившиеся в системе белорусские рубли связывал высокими процентными ставками. Но уже с начала марта 2012 года, видимо решив, что ситуация более-менее стабильна, после понижения ставки рефинансирования в феврале на 7%, ушел с рынка. В результате ставки на межбанковском рынке снизились с 40% до 27%, и банки, которые не специализируются на потребительском кредитовании, начали снижать ставку по рублевым депозитам. После появления ставок менее 25% Нацбанк объявил о своем планируемом участии в определении текущих процентных ставок. Давайте попробуем разобраться в причинах, побудивших Нацбанк вернуться на рынок в качестве активного участника. С октября 2011 года изменения на рынке срочных депозитов физлиц и рынке покупки-продажи наличной валюты выглядят так.
Таблица 1 Рост срочных депозитов физлиц 
Таблица 2 Покупка-продажа физическими лицами наличной иностранной валюты
Если суммировать данные таблицы 1 и 2, то получается, что за период с начала открытия валютного рынка физлица «внесли» в экономику страны почти в $2,5 млрд. Еще можно заметить, что рост рублевых и валютных депозитов почти сравнялся. На рынках покупки-продажи валюты резидентами и нерезидентами ситуация следующая.
Таблица 3 Покупка-продажа иностранной валюты на внутреннем валютном рынке субъектами хозяйствования – резидентами Республики Беларусь
Таблица 4 Покупка-продажа иностранной валюты на внутреннем валютном рынке нерезидентами Республики Беларусь
Из таблицы 3 видно, что уже с декабря резиденты начали «сворачивать» свою хозяйственную деятельность и уходить в депозиты. Таблица 4 показывает, что нерезиденты заинтересовались депозитами в белорусских рублях с января месяца (рост продажи валюты), а в феврале уже достаточно серьезно попытались «вскочить в уходящий поезд». Если же суммировать все указанные рынки, то получается следующая картина.
Таблица 5 Изменения в различных секторах валютного рынка
Сюда еще можно добавить поступление почти $4 млрд ($1,0 млрд под залог акций Нафтана, $440 млн – второй транш кредита ЕАБР и $2,5 млрд от продажи Белтрансгаза). При этом Нацбанк купил 1,2 млрд на внутреннем рынке. Но ЗВР за этот период выросли всего на $3,3 млрд, то есть почти $2,0 млрд (только за счет органов госуправления) ушло на обеспечение стабильной работы экономики. В отсутствии успехов в привлечении внешних заимствований рисковать таким стабильным источником притока валюты в экономику Беларуси как депозиты нельзя. Даже несмотря на их высокую стоимость, так как других пока просто нет, а выходить на внешние рынки по текущей ставке белорусских внешних заимствований (10-11%) означает признать кризис в экономике. Получить же их по ставке в 8-9%, как в предыдущие разы, точно не получится. Если продолжить резко (как в феврале) снижать процентные ставки, то помимо сокращения источника поступления валюты произойдет отток «спекулятивного» капитала с обратной конвертацией в валюту как со стороны резидентов (в первую очередь физлиц), так и со стороны нерезидентов. И если со стороны нерезидентов сумму можно оценить в $150-200 млн, то резиденты могут «выкинуть» на валютный рынок сумму в разы больше. Плюс к этому субъекты хозяйствования вынуждены будут вернуться к своей хозяйственной деятельности, что также увеличит давление на валютный рынок. Еще одним следствием будет снижение ставок по кредитам. А это все несет в себе опасность повторения событий 2011 года. Структура экономики Беларуси за этот период не претерпела существенных изменений, и высокие процентные ставки по рублевым кредитам являются единственным надежным способом сокращения необоснованного роста денежной массы. В этой ситуации даже кредит по ставке рефинансирования, который давно уже рассматривается как официальная льгота, заставляет потенциального получателя серьезно задуматься о целесообразности его получения. Если к росту «пустых» кредитных денег добавится значительный спрос на валюту, то повторение событий прошлого года лишь вопрос месяца-двух. И наличие ЗВР более $8 млрд не сильно поможет. В 2012 году ожидаются выплаты только по госдолгу более $1,7 млрд, а всего выплаты по внешнему долгу Беларуси составят почти $19 млрд. И хотя опыт прошлых лет говорит, что основные долги (более $10 млрд – субъекты хозяйствования, 2 млрд – банки) будут пролонгированы, дополнительные проблемы не нужны. Но и оставлять текущие процентные ставки высокими не имеет смысла. Только за период с октября 2011 года по февраль 2012 года банки заплатили процентов по депозитам около $0,5 млрд. А высокая стоимость ресурсов создает проблемы реальному сектору.
Поэтому понижение будет происходить, но без резких рывков. Скорее всего, дальнейшие действия Нацбанка будут следующими:
- Возврат на межбанковский рынок и определение уровня процентных ставок на нем.
- Обеспечение тем или иным способом контроля за уровнем процентных ставок по рублевым депозитам (например, через установку неофициального «коридора» процентных ставок).
- Понижение ставки рефинансирования на 1–2% в месяц.
- Поддержание стабильного курса, пока ставки по рублевым депозитам обеспечивают приток валюты, и постепенное ослабление курса, когда начнется отток валюты.
В нынешней ситуации от Нацбанка требуется пройти по канату, балансируя между снижением процентных ставок и сохранением стабильной ситуации на валютном и депозитном рынках. Источник: https://bel.biz/
